20181103-光大证券-2018年10月社会服务跟踪月报_三季报整体符预期_恐慌情绪消除后看好业绩支撑个股_16页_1mb

三季报整体符预期，恐慌情绪消除后看好业绩支撑个股

核心内容概述

2018年10月，休闲服务板块整体表现不佳，申万休闲服务指数下跌13.75%。尽管旅游行业进入淡季，且黄金周数据未见明显好转，但市场恐慌情绪有所缓解，情绪面负面影响消除后，基本面良好的个股有望回升。投资建议集中在紧抱白马龙头，尤其是中国国旅。

主要观点

• 市场表现：10月旅游板块整体下跌，申万休闲服务指数跌幅显著，板块表现弱于大盘。
• 个股表现：本月无上涨个股，跌幅前三为众信旅游、凯撒旅游和中国国旅，分别下跌26.44%、23.75%和19.46%。
• 估值情况：休闲服务板块2018年估值为30倍，仍明显低于历史均值（46倍和48倍）。
• 投资建议：11月投资主线仍为紧抱白马龙头，重点推荐中国国旅，建议择机布局跌幅较大但具有业绩支撑的个股。

关键信息

中国国旅

• 投资逻辑：并购日上后整合效果逐渐显现，免税整体毛利率在规模效应下仍有提升空间。
• 政策支持：控股海免，强化海南战略布局，争取离岛免税政策放宽尽快落地。同时，上海市内免税店公司已注册成立，未来成长空间广阔。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.30、1.88、2.32元，维持“增持”评级。

出境游

• 市场情况：受宏观经济下行及泰国沉船事件影响，行业短期增速放缓。
• 数据表现：1-9月出境游游客数量增长显著，其中越南增长最快，达128.2%。

景区

• 行业现状：多数景区营收增速放缓，但部分如延安、桂林、三亚、丽江等城市游客量增长显著。
• 政策影响：景区门票降价压制EPS和估值，未来需关注交通改善和国企改革。
• 重点景区：宋城演艺异地复制扩张，前三季度扣非归母净利增长20%。

酒店

• 行业表现：10月RevPAR增速放缓，但11月受进博会影响，酒店预订量有望短期反弹。
• 市场情况：尽管酒店价格未大幅上涨，但需求预期上升，尤其是上海及周边地区。
• 投资建议：建议以波段操作为主，关注估值区间。

免税板块

• 政策动态：上海中免市内免税店注册成立，海南免税限额将分阶段提高，政策利好不断。
• 市场前景：市内免税店空间广阔，如韩国占比达50%以上，预计未来政策红利将逐步释放。
• 公司动态：中国国旅控股海免，有望增厚业绩并强化海南布局。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下滑可能影响消费活动，进而影响行业回暖。
• 天气风险：恶劣天气可能抑制旅游客流，影响行业整体表现。

行业与公司表现

行业分析与前景

• 整体趋势：板块整体估值偏低，但基本面良好个股有望在情绪面改善后回升。
• 重点板块：免税板块受益于政策利好，有望持续增长；酒店板块短期受益于进博会，但长期需关注宏观经济和租金成本。
• 景区板块：传统景区增长乏力，需关注政策和市场变化；宋城演艺异地扩张带来增长潜力。

投资建议总结

• 核心逻辑：情绪面负面影响消除后，基本面良好的个股有望反弹。
• 重点推荐：中国国旅作为白马龙头，具有较强业绩支撑，建议关注。
• 操作策略：建议以波段操作为主，关注估值区间和政策落地情况。

附录：近期热点与政策

• 免税政策：海南免税限额翻倍，市内免税店逐步落地，政策利好不断。
• 进博会影响：上海及周边地区酒店预订量大幅增长，消费热度上升。
• 行业动态：部分景区因环境整治项目需停业，政策变动对行业影响显著。

总结

2018年10月，旅游板块整体表现不佳，但市场情绪有所缓解。重点公司如中国国旅表现稳健，受益于政策利好和业绩支撑。未来随着情绪面改善和政策落地，板块有望迎来反弹。投资建议集中在紧抱白马龙头，关注免税和酒店板块的短期机会。