2017-美国电改案例分析-电改催化电力服务后市场_29页_1mb

电力体制改革分析报告总结

核心内容

本报告围绕美国德克萨斯州电力市场改革经验，分析其改革过程、成效及对国内电力市场改革的启示，并结合国内政策与市场情况，提出投资策略与关注标的。

主要观点

1. 电改主线：美国德州电力改革遵循“放开两头、管住中间”的原则，主要分为五步：发输分离、输配电采用准许收入法、建立电力批发市场、售电端开放、用户端打造电力产品交易平台。
2. 改革成效：改革后德州电力市场形成了超过1100个活跃实体和200余个零售电商，电力价格下降，峰谷价差拉大，推动了电力服务多元化。
3. 国内电改背景：自2015年起，国内电改政策密集出台，放开发电和售电端，推动电力服务新业态发展，未来将产生更多服务业态和盈利模式。
4. 投资策略：关注具备能源互联网、电气智能化、数据管理等能力的公司，如积成电子、智光电气、中恒电气、新联电子、安科瑞，这些公司有望在电改中受益。
5. 不确定性分析：电改进程可能受阻，市场竞争可能导致盈利低于预期。

关键信息

美国德州电改关键步骤

• 1995年：通过《SB373法案》，定义“输电服务”和“批发市场竞争”，引入竞争机制。
• 1999年：通过《SB7法案》，设立批发市场的商业模式，推动售电侧开放。
• 2002年：售电侧全面开放，零售电商进入市场，形成竞争。
• 2004-2006年：讨论节点市场模式，设立独立监管机构IMM，强化市场监督。
• 2010年：节点市场正式运行，市场趋于成熟。

改革成效数据

• 价格下降：最低年度合约电价比售电侧开放前低8%-22%，考虑通胀后下降32%-42%。
• 用户转换率：90%的居民用户、91%的小型非居民用户、97%的大型工业用户已转换供电商。
• 市场活跃度：德州电力批发市场有超过1100个活跃实体，售电市场有200余个零售电商。

国内电改政策

• 核心政策：以《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发【2015】9号文）为核心，放开发电和售电端。
• 受益标的：重点关注积成电子、智光电气、中恒电气、新联电子、安科瑞等企业，它们在数据服务、运维、节能、售电等领域具有竞争优势。

电力市场改革相关企业分析

积成电子

• 行业地位：能源互联网龙头企业，布局全面，覆盖电力、燃气、热力、水务。
• 技术优势：掌握全国16000户高耗能企业能耗数据，建立能源互联网云平台。
• 投资策略：公司市值被低估，给予“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.43、0.53、0.66。

智光电气

• 核心业务：工业电气节能增效、发电厂节能增效、余热余压余汽发电利用。
• 商业模式：利用电改契机，创新业务模式，布局能源互联网。
• 投资策略：预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.52、0.76，给予“买入”评级。

中恒电气

• 业务增长：通信电源业务增速达59%，电力操作电源及软件销售业务分别增长24.7%、33.5%。
• 战略布局：收购普瑞智能、北京殷图，拓展能源互联网业务，涉足分布式微网储能。
• 投资策略：预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.52、0.76，给予“买入”评级。

新联电子

• 主营业务：用电信息采集系统，提供全面解决方案。
• 投资布局：非公开发行募集16亿资金，投资能源互联网业务，包括电力云平台、数据采集设备及全国分支机构。
• 商业模式：通过数据服务、运维服务、节能服务实现盈利。
• 投资策略：预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.52、0.76，给予“买入”评级。

安科瑞

• 产品线：涵盖电力监控、电能管理、电气安全等领域。
• 市场前景：用户端智能电力仪表市场快速增长，年需求量由300万台增至1000-1200万台。
• 投资策略：积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商，给予“买入”评级。

投资评级

• 股票评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

不确定性因素

• 政策风险：电改政策推进可能受阻。
• 市场风险：市场竞争可能导致盈利低于预期。
• 企业风险：部分企业线下扩张可能受阻。

结论

美国德州电力市场改革为国内提供了宝贵经验，其市场化程度高，竞争机制成熟，价格下降明显，服务业态丰富。国内电改政策密集出台，推动电力市场向更高效、更灵活的方向发展，带来巨大的市场空间和投资机会。重点关注具备能源互联网、电气智能化、数据服务等能力的企业，这些企业在电改后有望实现快速增长和价值重估。