20150323-申万宏源-电改政策深度解读暨电力体制改革系列报告之五_龙抬头开启电改万亿市场_掘金龙头股广安郴电_12页_1mb

电力体制改革系列报告总结

核心内容概述

2015年3月，中国电力体制改革（简称“新电改”）政策预期出台，标志着全国5.5万亿度售电市场即将放开。新电改旨在推动电力市场化进程，通过有序放开公益性和调节性以外的发用电计划、增量配电业务放开、建立相对独立的电力交易机构等措施，进一步优化电力资源配置，提升电力行业效率。区域电网公司因具备配网资源和用户数据优势，被认为在电改中将率先受益。

主要观点

• 新电改政策背景：新电改是电力体制改革的延续，更加细化和科学，旨在理顺电价形成机制，推动电力市场化。
• 投资主线：
  1. 发电端市场化：上网电价市场化，低价机组受益，重点推荐水电和大火电企业。
  2. 售电侧多元化：售电价或引入竞争，6类企业可成为售电主体，重点推荐具备配售电资源的区域电网公司。
  3. 长期利好：电改有助于降低全社会用电成本，改善下游高耗能产业的盈利水平。
• 重点推荐公司：广安爱众、郴电国际、乐山电力、文山电力、通宝能源、天富能源等具备配网资源和综合能源服务能力的区域电网公司，以及川投能源、国投电力、桂冠电力等具备成本优势的发电企业。

关键信息

• 发用电计划放开：政府和调度共同平衡各机组发电出力，保障新建机组、新能源和供热机组的合理利用，有序放开非公益性、非调节性发用电计划。
• 增量配电业务：区域电网公司可从电厂直接购电并收取过网费，提升盈利空间。同时，需向“综合能源服务型”转型，提供增值服务。
• 电力交易机构独立：电力交易机构独立运作，电网调度仅负责技术问题，避免电网企业因经济利益影响交易公平性，有利于直购电的推进。
• 售电主体多样化：售电侧放开后，6类企业可参与市场竞争，包括现有独立售电公司、发电企业、节能服务公司、分布式能源企业、经济开发区和社会资本投资的售电企业。
• 盈利预测：表4列出了重点标的的盈利预测和估值数据，显示部分公司如广安爱众、郴电国际等在2015年及之后几年有较好的盈利预期和估值提升空间。

有别于大众的认识

• 公平性与经济性平衡：新电改在放开发用电计划的同时，强调政府和调度的共同作用，既保障新建和新能源机组的合理利用，又避免电网企业垄断。
• 电网企业转型：区域电网公司需从传统的差价盈利模式向“综合能源服务型”转型，利用配网优势拓展增值服务。
• 交易机制优化：电力交易机构独立有助于推动直购电，实现更公平、规范的市场交易。

风险提示

• 政策推进效果低预期：新电改政策的实施效果可能不如预期，影响市场反应和企业盈利。

投资建议

• 重点推荐：广安爱众、郴电国际、乐山电力、文山电力、通宝能源、天富能源等具备配网资源和综合能源服务能力的区域电网公司，以及川投能源、国投电力、桂冠电力等具备成本优势的发电企业。
• 评级体系：投资评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应不同的相对市场表现预期。

结论

新电改政策将推动电力行业市场化进程，释放万亿级售电市场潜力。具备配网资源和综合能源服务能力的区域电网公司及成本优势明显的发电企业有望从中受益，成为投资重点。投资者应关注政策推进情况，结合自身投资策略进行决策。