20160606-广发证券-电气设备行业：售电改革风飞扬，群雄逐鹿堪担当_1mb

电气设备行业售电改革分析总结

核心内容

2015年3月15日，国家发改委发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发〔2015〕9号文），标志着电力体制改革进入新阶段。随后推出10个配套文件，推动售电侧市场化改革，逐步放开售电业务，鼓励社会资本参与，建立电力交易市场机制，实现电力资源配置的优化。

主要观点

• 电改破局，带来产业新机会：电改通过输配电价的核定和市场化交易机制的建立，将部分利润从发电端转移至售电侧和用户侧，为售电市场带来大量机会。
• 售电市场广阔，用户为核心：售电公司通过获取大量用户资源，提升议价能力，获取电价差利润。售电公司需成为负荷集成商，以提升竞争力。
• 售电侧放开从大用户直购电开始：在电改初期，售电侧放开主要针对大工业用户和园区用户，逐步推广至更多用户类型。
• 售电公司类型多样，潜力巨大：售电公司可以是轻资产售电公司，也可以是具备配电网资产的公司，还可能涉及分布式能源、智能计量、充电桩等新兴领域。

关键信息

一、电改破局带来产业新机会

• 9号文及配套文件：2015年3月15日发布的9号文及其后续10个配套文件，推动电力市场规则重构，为售电公司提供制度保障。
• 电力交易中心成立：2016年3月1日，北京和广州两个国家级电力交易中心成立，随后各地纷纷设立省级电力交易中心，推进电力市场化交易。
• 售电市场机会：售电侧市场化改革将带来售电公司、分布式能源、用户侧服务等多方面机会，包括电动汽车充电桩、智能计量、配电网建设等。

二、售电市场发展

• 售电公司竞争：售电公司作为电力市场的新兴参与者，通过与用户签订合约，获取电价差利润。售电公司需具备一定的用户基础和市场运营能力。
• 售电公司类型：售电公司包括传统电力企业、工业园区、能源供应企业、电力设备企业、互联网企业等，各具优势。
• 售电公司门槛：售电公司需满足资产总额、员工数量、职称要求等条件，才能参与市场交易。

三、广东售电改革先行

• 广东电改试点：广东在售电侧改革中处于前沿位置，率先开展大用户直购电交易，通过集中竞价方式实现电力交易。
• 3-5月交易数据：2016年3月至5月，广东共开展三次大用户直购电交易，成交电量分别为10.5亿千瓦时、14.5亿千瓦时、14.0亿千瓦时，售电商成交占比分别为64.85%、68.68%、82.92%，发电端平均降价分别为-125.55厘/kwh、-147.93厘/kwh、-133.28厘/kwh。
• 售电公司参与情况：广东共有13家售电公司参与电力交易，包括广东粤电电力销售有限公司、华润电力（广东）销售有限公司、广州发展电力销售有限责任公司等。

四、售电相关标的

• 炬华科技：主营计量仪表，稳步增长，积极布局能源互联网。
• 中恒电气：加速布局能源互联网，切入用电侧服务。
• 新联电子：业绩稳定增长，智能云平台业务正式起航。
• 积成电子：积极布局能源互联网，打造智慧能源平台。
• 涪陵电力：国家电网背景，积极布局综合能源供应商。
• 穗恒运A：紧抓电改机遇，提早谋划布局售电业务。
• 京运通：光伏电站持续扩张，全国性售电公司。

风险提示

• 电改力度低于预期：若电改推进缓慢，可能影响售电市场的发展。
• 电力交易市场建设推进缓慢：市场机制尚未成熟，可能导致售电公司难以获取足够利润。
• 售电侧放开推进缓慢：若售电侧市场化进程缓慢，可能影响售电公司的发展空间。

表格索引

• 表1：电改9号文内容
• 表2：10个电改配套文件
• 表3：各试点省份
• 表4：省级电力交易中心情况
• 表5：售电市场、配电网建设市场、充电桩市场、智能计量市场潜力
• 表6：2015-2017年深圳电网输配电价
• 表7：2015-2020年购售电价差市场规模
• 表8：现阶段售电公司竞争力分析
• 表9：未来售电侧完全放开后，潜在参与者竞争力分析
• 表10：部分售电公司
• 表11：国外售电侧放开进程
• 表12：2015-2020年用户选择权放开电量占比
• 表13：电力用户特点分析
• 表14：2015-2020年用户更换售电商比例
• 表15：售电市场规模
• 表16：广东电改文件
• 表17：3月份集中竞争交易撮合情况
• 表18：2016年3月份售电公司情况
• 表19：2016年4月份售电公司情况
• 表20：2016年3月份售电公司情况
• 表21：5月份集中竞争交易撮合情况
• 表22：中恒电气非公开发行募投方向
• 表23：积成电子能源互联网募投项目

图表索引

• 图1：电改带来的产业机会
• 图2：当前电力市场商业模式
• 图3：电改后电力市场商业模式