20180329-招商证券-联得装备-300545.SZ-进口替代空间大_贴合龙头将爆发_24页_1mb

联得装备（300545.SZ）详细总结

核心内容

联得装备是国内领先的显示面板模组设备制造商，专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发。公司客户包括GIS、京东方、华星光电等国内外一流企业，产品覆盖显示、触控模组组装设备，如清洗机、偏光片贴附机、ACF粘贴机、FOG邦定机、COG邦定机、PCB组装机、背光叠片机、背光-模组组装机等，其中邦定贴合设备占比超过90%。公司通过收购华洋精机，进一步拓展了检测、半导体设备领域，增强了其在显示面板设备行业的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年公司实现营收4.66亿元，同比增长82%，净利润5652万元，同比增长47%。预计2018年一季度净利润增长124%-151%。
• 技术实力雄厚：公司重视研发投入，占营收比重长期保持在5%以上，拥有40项授权专利和24项软件著作权。技术产品不断推陈出新，推动公司持续发展。
• 客户资源优质：公司与富士康、欧菲光、京东方、深天马、蓝思科技、华为、苹果等多家知名企业建立了良好合作关系，减少对单一客户的依赖。
• 进口替代趋势明显：受益于显示面板产业向中国大陆转移，国内设备企业有望实现进口替代。公司作为模组设备龙头，具备较强竞争力。
• 新产品布局积极：公司设立海外研发中心，推进多个新项目开发，包括全自动指纹模组组装设备、窄边框封胶机、4s全自动贴合线等。拟发行2亿元可转债用于新型显示技术智能装备项目。

关键信息

市场前景

• 显示面板投资增长：2017-2019年，国内LCD和OLED面板投资总额预计达到6043亿元，其中设备投资占比约60%。
• 模组设备市场空间：预计未来两年国内邦定贴合设备市场空间约为160亿元，检测设备市场空间超640亿元。
• OLED需求增长：OLED邦定贴合设备价值是LCD的两到三倍，且使用量将大幅增加。

财务数据

• 2018年财务预测：收入预计8.25亿元，净利润1.35亿元，对应PE32倍。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率30.6%，净利率12.1%。虽然研发费用增加导致净利率下降，但增强了技术储备。
• 资产负债率：51.0%。
• 主要股东：聂泉持股64.05%，对公司发展具有重要影响。

投资建议

• 评级：给予强烈推荐评级，公司处于成长期，具备良好的增长潜力。
• 风险提示：包括3C行业投资增速下滑、技术更新节奏放缓、新业务拓展低于预期等。

结构清晰的总结

公司概况

• 主营业务：显示面板模组组装设备，包括邦定、贴合、清洗、偏光片贴附等。
• 主要客户：GIS、京东方、华星光电、富士康、欧菲光、蓝思科技、华为、苹果等。
• 市场空间：未来两年国内邦定贴合设备市场空间约160亿元，检测设备市场空间超640亿元。

技术与研发

• 研发投入：占营收比重长期保持在5%以上，重视技术创新。
• 产品线：涵盖清洗机、偏光片贴附机、AOI设备、ACF粘贴机、FOG邦定机、COG邦定机等。
• 新产品布局：包括全自动指纹模组组装设备、窄边框封胶机、4s全自动贴合线、全自动COFbonding、全自动封点胶设备等。

产业背景

• 产业转移：显示面板行业重心从日本、韩国、台湾转移到中国大陆。
• 投资规模：2017-2019年国内LCD和OLED面板投资总额预计达6043亿元，设备投资占比约60%。
• 技术演进：触控技术向In-Cell、On-Cell、OGS发展，推动设备需求增长。

财务表现

• 收入与利润：2016年收入256百万元，2017年收入466百万元，2018年预计收入825百万元。
• 盈利能力：2017年毛利率30.6%，净利率12.1%。
• 财务状况：资产负债率51.0%，主要股东聂泉持股64.05%，公司治理结构稳定。

投资建议

• 成长性：公司处于成长期，受益于显示面板产业转移和设备进口替代趋势。
• 评级：强烈推荐，预计2018年PE32倍，未来市场空间广阔。

风险提示

• 行业风险：3C行业投资增速下滑，技术更新节奏放缓。
• 业务拓展：检测、半导体设备等新业务拓展可能低于预期。

财务预测表

财务数据与业务发展

• 资产负债表：流动资产从615百万元增长至1585百万元，负债从151百万元增长至612百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流从-3百万元增长至137百万元，投资活动现金流从-92百万元变为3百万元，筹资活动现金流从208百万元变为-46百万元。
• 利润表：营业收入从256百万元增长至1428百万元，营业成本从180百万元增长至910百万元，净利润从38百万元增长至241百万元。

联得装备凭借其深厚的技术积累、优质客户资源和良好的市场前景，正迎来快速成长期，具备成为模组设备进口替代领军企业的潜力。