20171026-东兴证券-联得装备-300545.SZ-深度报告_模组技术全覆盖_集成线趋势下业绩爆发可待_25页_2mb

联得装备（300545）深度报告总结

核心内容

联得装备是国内领先的模组设备综合供应商，主要产品包括邦定和贴合设备，覆盖平板显示器件、触摸屏等模组组装工序，其产品毛利率稳定在30%左右，市场占有率和客户资源丰富。公司通过并购华洋精机，拓展检测业务，形成完整的模组设备一体化解决方案。随着全球面板产能向国内转移，联得装备在模组设备领域迎来增长机遇。

主要观点

• 面板产能转移：以京东方为代表的国内面板厂商成长迅速，全球面板产能逐步向中国转移，带动了国内模组设备需求的爆发。
• 设备国产化拐点：国内模组设备技术已达到成熟临界点，设备进口替代趋势显现，但价格优势有限，一体化集成线成为发展趋势。
• 市场空间广阔：2017-2019年国内面板产线总投资预计超过6000亿元，其中模组设备市场空间约400亿元，为联得装备提供重要增长机会。
• 产品技术领先：公司产品覆盖模组组装主要工序，包括邦定、贴合等，具备较强的市场竞争力和技术积累。
• 盈利能力提升：公司2017-2019年预计营业收入分别为5.2亿元、8.6亿元和12.5亿元，净利润分别为0.76亿元、1.27亿元和1.86亿元，PE估值持续下降，投资价值提升。
• 客户资源优质：公司与富士康、京东方、欧菲光、蓝思科技等知名厂商建立了稳定的合作关系，为公司业绩增长提供坚实基础。

关键信息

公司概况

• 联得装备成立于2002年，2012年设立股份公司，具备完整的研发、制造、销售和服务体系。
• 公司实际控制人聂泉先生拥有丰富的行业经验和管理能力，公司股权集中，决策效率高。
• 公司拥有衡阳联得和苏州联鹏两个全资子公司，辐射主要客户区域。

产品结构

• 主要产品包括邦定设备（如FOG、COG邦定机）和贴合设备（如玻璃对玻璃贴合机、薄膜对玻璃贴合机等）。
• 产品覆盖模组组装主要工序，包括偏光板贴合、热压邦定、贴合、覆膜等，技术先进，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、液晶电视等显示终端。

客户资源

• 公司客户涵盖富士康、京东方、欧菲光、蓝思科技、深天马、华为、苹果等知名厂商。
• 客户群体稳定，合作深入，有助于公司技术提升和业务拓展。

并购华洋精机

• 华洋精机专注于工业视觉检测，具备15年开发经验，产品覆盖TFT-LCD、AMOLED、半导体等多个领域。
• 联得装备拟以2200万元收购华洋精机51%股权，使其成为控股子公司，拓展检测业务，提升一体化服务能力。

盈利预测

• 2017年-2019年营业收入分别为5.2亿元、8.6亿元和12.5亿元，净利润分别为0.76亿元、1.27亿元和1.86亿元。
• 每股收益分别为1.06元、1.76元和2.58元，对应PE分别为67X、40X和28X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游客户投资进度低于预期。
• 检测业务发展不及预期。

财务指标预测

行业趋势

• 面板产能转移：京东方等国内面板厂商的扩张带动全球产能向中国转移，模组设备需求快速增长。
• 设备国产化趋势：国内模组设备商技术成熟，具备良好的性价比，为面板厂商提供一站式采购方案。
• 集成线趋势：集成线设备可提高生产节拍，降低工厂运营成本，是未来模组设备发展的重要方向。
• 技术演进：全贴合技术逐渐取代非全贴合技术，成为主流，带动贴合设备需求增长。

未来展望

• 随着国内面板厂商持续投资，联得装备有望受益于模组设备需求的爆发。
• 公司通过并购华洋精机，拓展检测业务，提升综合竞争力。
• 公司具备良好的盈利能力和增长潜力，预计未来三年将实现显著增长。

结论

联得装备凭借其在模组设备领域的深厚积累和全面布局，以及并购华洋精机带来的检测业务拓展，有望在面板产能转移和设备国产化趋势中实现业绩爆发，是值得推荐的投资标的。