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联得装备三季度业绩高增长，进入业绩爆发期

核心内容概述

联得装备（300545）在2017年前三季度业绩实现显著增长，其中第三季度净利润同比增长134.29%~156.08%，显示出公司业务正加速发展。公司预计2017年全年净利润将同比增长约100%，并有望在2018年和2019年继续保持增长态势。分析师对联得装备维持“推荐”评级，认为其在面板模组设备领域具备较强的竞争优势，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 行业进入爆发期，公司受益显著

• 公司主要产品为面板生产中的模组设备，与下游产线建设高度相关。
• 2017-2019年国内面板产线投资分别为1585亿元、1975亿元和2308亿元，带来后段模组设备需求分别为104.6亿元、130.4亿元和152.3亿元。
• 面板模组设备技术已进入成熟期，下游客户更倾向于整线采购，行业迎来爆发式增长，公司有望从中获益。

2. 公司技术实力强，客户资源丰富

• 公司经过十余年发展，已掌握平板显示器件及相关零组件生产所需技术，成为少数能提供全套模组工艺设备的企业之一。
• 与富士康、京东方、深天马、蓝思科技、华为、苹果等众多知名面板制造企业建立了良好合作关系，为其产品销售提供了有力支撑。

3. 拟收购华洋精机，拓展检测设备业务

• 公司拟收购华洋精机，后者专注于面板及半导体领域的视觉检测业务，产品包括宏微观检测机、AOI设备、点灯缺陷检查及激光修复设备。
• 收购完成后，公司将具备后段模组设备整线生产能力，进一步巩固其在行业中的领先地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2017年为5.2亿元，同比增长102.99%；2018年为8.6亿元，同比增长65.38%；2019年为12.5亿元，同比增长45.35%。
• 净利润：预计2017年为0.76亿元，同比增长100.89%；2018年为1.27亿元，同比增长65.66%；2019年为1.86亿元，同比增长46.22%。
• 每股收益：2017年为1.06元，2018年为1.76元，2019年为2.58元。
• PE（市盈率）：2017年为67.07倍，2018年为40.43倍，2019年为27.58倍。
• PB（市净率）：2017年为15.49倍，2018年为12.98倍，2019年为10.49倍。
• EBITDA：2017年为81亿元，2018年为159亿元，2019年为245亿元。
• EV/EBITDA：2017年为111.79倍，2018年为57.62倍，2019年为37.52倍。

估值与投资建议

• 公司2017年-2019年营收和净利润均呈现显著增长趋势。
• 分析师认为公司具备较强的成长性和盈利能力，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游客户投资进度低于预期。
• 检测业务发展不及预期。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，若公司股价在6个月内相对基准指数收益率在5%~15%之间，评级为“推荐”。
• 行业投资评级：若行业指数在6个月内相对基准指数收益率在5%以上，评级为“看好”。

总结

联得装备凭借其在面板模组设备领域的技术积累和客户资源，正迎来业绩爆发期。公司通过收购华洋精机，进一步完善其在检测设备领域的布局，增强整线设备生产能力，提升市场竞争力。分析师对联得装备未来发展持积极态度，认为其在行业高增长背景下，盈利能力和估值水平均有望持续改善，维持“推荐”评级。然而，仍需关注下游投资进度和检测业务发展情况，以评估其实际增长潜力。