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联得装备（300545）公司点评总结

核心内容

联得装备是一家专注于电子与光学光电子领域的公司，主要提供模组组装设备及相关技术服务。根据2018年8月10日的点评报告，公司当前股价为21.44元，52周价格区间为20.25-83.90元，总市值为3089.90百万，流通市值为993.38百万，总股本为14411.83万股，流通股为4633.29万股。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入2.93亿元，同比增长40.77%；归母净利润3733.86万元，同比增长41.58%。第二季度营收和净利润分别同比增长24.22%和19.26%。整体业绩基本符合市场预期，预计下半年净利润将优于上半年，全年业绩保持较高增长。
• 毛利率与净利率：综合毛利率为33.09%，较2017年增长2.46个百分点；净利率为12.74%，较2017年增长0.62个百分点。
• 费用控制：销售期间费用率为19.99%，同比下降1.77个百分点。
• 行业背景：受益于平板显示行业高景气度，模组组装设备需求持续增长。公司作为该领域的领军企业，产品覆盖关键程序，具备进口替代潜力。

关键信息

产品与市场拓展

• 公司在小尺寸模组领域已具备技术优势和稳定客户群体，并积极拓展新客户，未来市占率有望提升。
• 研发的大尺寸模组设备已交付客户进行调试验证，处于销售合同洽谈阶段，未来有望成为新的业绩增长点。

客户情况

• 公司产品已进入GIS和TPK等触控面板行业巨头的供应体系。
• 客户还包括京东方、深天马、欧菲光、蓝思科技等知名面板显示企业，说明产品在行业内获得广泛认可。

研发与战略布局

• 2018年上半年研发支出为2481.43万元，占营收比例达8.47%，同比增长33.17%。
• 公司布局AOI检测设备，通过收购华阳精机51%的股权实现。
• 在日本设立研发子公司，引进先进技术和高端人才，提升技术领先优势。

投资建议

• 预计2018-2020年公司营业收入分别为8.52亿元、12.16亿元、16.10亿元；归母净利润分别为1.21亿元、1.87亿元、2.51亿元。
• 对应EPS分别为0.84元、1.30元、1.74元，PE分别为25倍、16倍、12倍。
• 给予公司2018年PE为27-29倍，6个月合理区间为22.68-24.36元。
• 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 下游行业需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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