20220830-天风证券-立高食品-300973.SZ-股权激励彰显发展信心_景气提升叠加成本改善带来高弹性_4页_710kb

报告摘要

立高食品（300973）总结

核心内容

立高食品在2022年上半年发布了中报，显示其营收和净利润受到疫情及原材料成本上涨的影响，出现一定程度的波动。尽管上半年业绩承压，但公司通过股权激励计划和渠道拓展策略，展现出对未来发展信心及增长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年实现营收13.24亿元，同比增长5.76%；归母净利润0.70亿元，同比下降48.53%。其中，Q2营收6.94亿元，同比增长3.12%；归母净利润0.30亿元，同比下降52.25%。
收入结构：冷冻烘焙食品、奶油等产品销量增长，但水果制品、酱料等产品销量下滑，主要受疫情和行业需求变化影响。直销渠道表现较好，商超销售额同比增长3.19%。
成本与利润：上半年毛利率为31.14%，同比下降4.76个百分点，主要由于原材料价格持续上涨。净利率为5.32%，同比下降5.61个百分点。随着棕榈油等原材料价格下行，预计2023年利润将有较大弹性。
渠道策略：公司积极拓展餐饮渠道，成立专业推广团队，提升收入占比。同时在华东地区开展社区团购，实现逆势增长。
股权激励：公司发布了2022年限制性股票激励计划，拟授予650万股，占股本总额的3.84%。激励目标设定为2022-2026年营收增长率分别为8.00%、40.05%、73.46%、118.43%、151.19%，以增强员工与管理层的积极性。
盈利预测：调整后的2022-2024年营收预测为31/40/51亿元，同比增长分别为10.10%、30.31%、25.22%；净利润预测为2.2/3.4/4.7亿元，同比增长分别为-22.48%、+56.07%、+37.04%；EPS分别为1.30/2.02/2.77元，维持“买入”评级。
财务状况：公司资产负债率保持较低水平，流动比率和速动比率均较高，显示较强的偿债能力。随着公司业务扩张，资产规模和股东权益逐步增长。
风险提示：包括宏观经济下行、新冠疫情持续及原材料成本上涨等风险。

关键信息

营收与净利润

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利率	EPS（元/股）
2022	13.24	0.70	5.32%	1.30
2021	2.817	0.283	10.05%	1.67
2020	1.8097	0.232	12.83%	1.37

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2022E	31.02	2.19	1.30	62.02
2023E	40.42	3.43	2.02	39.74
2024E	50.61	4.69	2.77	29.00

财务比率

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.47%	34.88%	35.55%
净利率	7.08%	8.47%	9.27%
ROE	9.95%	13.44%	15.56%
ROIC	21.75%	38.95%	37.56%
资产负债率	19.94%	19.32%	19.24%
市销率（P/S）	4.39	3.37	2.69
市净率（P/B）	6.17	5.34	4.51
EV/EBITDA	40.01	26.57	18.39