20220919-光大证券-立高食品-300973.SZ-跟踪报告_逆势下修炼内功_优势继续强化_3页_740kb

立高食品（300973.SZ）跟踪报告总结

核心内容

立高食品在2022年第三次临时股东大会中展示了其在逆境中的战略调整与未来发展路径。尽管受到疫情反复和消费环境疲软的影响，烘焙行业需求增长放缓，但公司通过优化组织架构、推动销售团队融合、加强渠道下沉和精耕，以及持续研发创新，积极应对市场变化，蓄力长远发展。

主要观点

• 战略调整与组织优化：公司积极调整业务结构，提高不同业务板块的协同效应，通过集约化运营更有效地利用资源。同时，公司进一步扩大股权激励范围，覆盖核心中层员工，强化对研发的重视。
• 产品研发导向：公司以客户需求为核心，保持较高的新品上新频率，主要方向包括洞察战略客户需求、老品迭代更新、挖掘新渠道（如星级酒店）需求以及围绕生产线目标进行产品优化，以满足细分市场的需求。
• 餐饮渠道拓展：公司加大餐饮客户开发力度，上半年餐饮渠道收入增长显著，占比提升。考虑到冷冻烘焙半成品在餐饮端的应用仍处于较低水平，公司具备先发优势，未来有望实现快速增长。
• 长期战略清晰：公司致力于打造综合烘焙服务供应商，强调产品、渠道和供应链三方面的协同。尽管短期面临需求波动和成本上升的压力，但长期成长性明确，盈利端有望在下半年回暖并逐步企稳回升。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为2.2亿元、3.2亿元、4.5亿元，对应EPS为1.27元、1.91元、2.63元。
• 估值指标：当前股价为80.09元，对应2022年P/E为63倍，2023年为42倍，2024年为30倍（加回股份支付费用后分别为33倍、27倍）。
• 盈利指标：毛利率预计从2020年的38.3%降至2022年的32.7%，但预计在2023-2024年回升至34.0%-34.2%。归母净利润率从2020年的12.8%降至2022年的6.9%，但预计在2023-2024年回升至8.2%-8.9%。

财务数据

• 营业收入：预计2022年为31.21亿元，2023年为39.52亿元，2024年为49.82亿元，增长率分别为10.80%、26.62%、26.05%。
• 费用率：销售费用率预计稳定在12.30%左右，管理费用率从6.16%上升至9.05%，研发费用率保持在2.90%-2.92%。
• 资产负债率：预计从2021年的22%上升至2022年的25%，但整体仍保持在合理水平。
• 流动比率：预计从2021年的2.76下降至2022年的2.37，但仍具备较强的偿债能力。

风险提示

• 外部风险：疫情防控时间延长可能对市场需求造成持续扰动。
• 原材料波动：油脂等主要原材料价格波动可能影响成本控制。
• 食品安全：食品安全风险始终是企业运营中的关键挑战。

总结

立高食品在当前经济环境下积极调整战略，强化内部管理与研发能力，同时拓展餐饮渠道，提升市场占有率。公司未来成长性明确，盈利有望在需求回暖后回升。当前估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注外部环境变化及潜在风险，但总体来看，公司具备较强的发展潜力和竞争优势。