20220829-安信证券-立高食品-300973.SZ-疫情干扰短期业绩_长期高景气不改_5页_356kb

立高食品（300973.SZ）2022年半年报分析总结

核心内容概述

立高食品在2022年H1实现营业收入13.24亿元，归母净利润0.70亿元，扣非归母净利润0.67亿元，同比分别增长5.76%、下降48.53%、下降48.88%。其中，Q2营业收入6.94亿元，归母净利润0.30亿元，扣非归母净利润0.27亿元，同比分别增长3.12%、下降52.25%、下降52.90%。整体来看，公司短期业绩受到疫情扰动影响，但长期增长趋势未改。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现13.24亿元，同比增长5.76%；Q2实现6.94亿元，同比增长3.12%。
• 归母净利润：2022H1为0.70亿元，同比下降48.53%；Q2为0.30亿元，同比下降52.25%。
• 扣非归母净利润：2022H1为0.67亿元，同比下降48.88%；Q2为0.27亿元，同比下降52.90%。
• 毛利率：2022H1为31.13%，同比下降4.77个百分点；Q2为29.37%，同比下降6.04个百分点。
• 净利率：2022H1为5.32%，同比下降5.61个百分点；Q2为4.38%，同比下降5.07个百分点。

产品与渠道分析

• 产品结构：冷冻烘焙业务同比增长9.03%，奶油业务增长14.7%，水果制品下降9.56%，酱料下降10.63%，其他烘焙原材料下降5.86%。
• 渠道表现：经销渠道增长2.01%，直销渠道增长13.93%，其中商超收入增长3.19%，占比67.2%。直销渠道增长显著，主要得益于餐饮渠道的拓展。

成本与费用

• 原材料成本上涨：油脂油料等原材料价格上涨，对毛利率造成压力。
• 费用率变化：2022H1销售费用率下降1.59个百分点至12.30%，管理费用率上升3.68个百分点至8.58%，研发费用率上升0.50个百分点至3.67%。
• 成本压力缓解：进入三季度后，油脂油料成本压力有所缓解，利润弹性有望释放。

股权激励计划

• 公司推出2022年限制性股票激励计划，激励对象包括高管及核心员工。
• 考核目标为2022-2026年营业收入相比2021年增速分别为8%、40.05%、73.46%、118.43%、151.19%。
• 股权激励彰显公司对中长期增长的信心，有助于绑定核心人员利益。

投资建议

• EPS预测：预计2022、2023、2024年每股收益分别为1.27、2.46、3.78元。
• 目标价：6个月目标价为98.4元，对应2023年40xPE。
• 投资评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 原材料波动：油脂油料等原材料成本波动可能影响毛利率。
• 行业竞争：行业竞争情况可能超预期，影响公司盈利能力。

财务数据预测

财务指标分析

估值指标

总结

立高食品在2022年上半年业绩受疫情冲击，但公司通过丰富产品结构、拓展餐饮渠道等策略保持增长势头。尽管短期毛利率和净利率受到原材料成本上涨和费用率变化的影响，但随着疫情缓解和成本压力边际改善，公司业绩有望逐季回升。股权激励计划进一步显示公司对未来发展信心，预计未来三年EPS将稳步提升，投资建议为买入-A，目标价为98.4元。需关注原材料波动和行业竞争等风险因素。