20180622-西南证券-宏观与大类资产配置系列评论_股权质押风险到底有多大__9页_1mb

股权质押风险分析总结

核心内容

2018年6月，A股市场因多重因素影响出现显著调整，引发市场对杠杆资金爆仓风险的担忧。本次调整中，股权质押成为风险最突出的杠杆资金形式。然而，通过详细分析发现，当前股权质押风险总体可控，不会引发系统性金融风险。

主要观点

• 市场调整与风险担忧：6月7日至21日，上证综指和创业板指分别下跌7.7%和12.7%，市场对杠杆资金平仓可能引发的螺旋式下跌表示担忧。
• 股权质押风险有限：当前股权质押股票市值约3.1万亿元，融资额约1.5万亿元，平均质押率约45.6%。其中，市值在平仓线以下的约8000亿元，对应融资约3600亿元；市值在预警线以下的约1.3万亿元，对应融资约5850亿元。
• 平仓压力可控：若股市再跌10%，新增平仓压力约5000亿元市值，对应融资约2280亿元。整体来看，平仓压力有限，远低于2015年股灾前的规模。
• 补充抵押物能力较强：多数股东仍有足够股票未被质押，具备补充抵押物的能力，降低平仓风险。质押比例超过50%的公司仅占少数，且面临平仓压力的融资规模有限。
• 行业分布差异显著：计算机、医药、化工、房地产等行业股权质押规模较大，但整体平仓风险仍可控，其中计算机行业平仓压力最大，占行业平仓线以下规模的23.2%。

关键信息

• 股权质押定义：股东将所持股票抵押给金融机构以获取资金，融资金额通常低于抵押股票市值，抵押率上限为60%。
• 平仓线与警戒线：平仓线为融资额的130%-140%，警戒线为150%-160%。股价下跌至质押起始日的60%或70%时，分别触及平仓线或警戒线。
• 融资规模与风险：目前股权质押融资规模约1.5万亿元，平仓压力约1000亿元，警戒线压力约2000亿元，远低于历史高点。
• 行业风险分布：计算机行业平仓压力最大，其他行业如医药、化工、房地产等也存在一定压力，但总体风险有限。

分析结论

股权质押风险虽在局部行业有所集中，但整体来看，其风险规模有限，不会引发系统性金融风险。市场下跌10%后，新增平仓压力仍处于可控范围。因此，投资者无需过度担忧股权质押带来的市场螺旋式下跌风险。

风险提示

局部风险爆发超预期。

图表摘要

• 图1：融资余额平稳，安全边际较高。
• 图2：股权质押对应股票市值、融得资金及平均质押率。
• 图3：股权质押对应平仓、警戒部分规模。
• 图4：不同质押比例的股权质押对应平仓、警戒部分规模。
• 图5：分行业股权质押市值规模及股权质押比例。
• 图6：各行业平仓线以下及平仓线和警戒线之间股权质押规模。
• 图7：抵押比例在50%以上及介于20%-50%之间的股权质押规模。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

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