20150618-华泰证券-抚顺特钢-600399.SH-钢铁行业承压_特钢企业一枝独秀_11页_733kb

抚顺特钢（600399）投资报告总结

核心内容

抚顺特钢是东北特钢集团旗下的重要生产基地，专注于特殊钢和军工材料的生产，具备显著的行业领先地位。公司在2015年6月获得“增持”投资评级，其核心竞争力体现在高端产品结构优化、军工领域稳定需求以及募投项目带来的财务改善。

主要观点

• 行业地位稳固：作为军工特钢龙头企业，公司在高温合金、高强钢等高端产品领域占据主导地位，尤其是变形高温合金在航空航天领域占有率高达80%以上。
• 产品结构优化：通过特冶一期和二期技改项目，公司成功提升了高端产品的产能和市场占有率，产品毛利率显著高于行业平均水平，达到50%左右。
• 财务压力缓解：公司2014年财务费用高达4.5亿元，影响盈利能力。目前募投项目已通过董事会审议，拟用14亿元偿还银行贷款，有望大幅改善财务结构。
• 军工需求稳定：军工钢市场对经济波动不敏感，公司凭借长期合作关系和高技术壁垒，具备稳定的业绩保障。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年公司EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元，PE分别为124倍、99倍、81倍，维持“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立与上市：公司成立于1949年，2000年12月在上海证券交易所上市。
• 股东结构：东北特钢集团为控股股东，持股比例38.61%，仍为第一大股东。
• 生产能力：公司具备年产钢100万吨、特殊钢材76万吨的生产能力，拥有完整的产品体系。

财务表现

• 营业收入：2014年实现54.52亿元，2015年预计为54.56亿元。
• 净利润：2014年为0.47亿元，2015年预计为1.69亿元，2016年预计为2.11亿元，2017年预计为2.61亿元。
• 毛利率：从2014年的13%提升至18%，显著高于行业平均水平。
• EPS：2014年为0.04元，2015年预计为0.13元，2016年预计为0.16元，2017年预计为0.20元。
• PE：2014年为447.36倍，2015年预计为124.32倍，2016年预计为99.56倍，2017年预计为80.63倍。

投资看点

• 高端产品产能释放：公司高温合金产能将从5000吨/年提升至20000吨/年，毛利率保持在40%-50%之间，显著高于普通钢材。
• 军工需求稳定：军工钢市场需求不受宏观经济波动影响，公司具备高市场占有率和客户黏性，订单增长潜力大。
• 募投改善财务结构：募投项目拟偿还银行贷款14亿元，将有效降低财务费用，提高盈利能力。

风险提示

• 宏观经济波动：国内外宏观经济形势变化及政策调整可能影响行业表现。
• 原材料价格波动：铁矿石、焦炭等原材料价格波动对成本有直接影响。
• 下游需求变化：若汽车、机械等制造业产销量低于预期，可能影响钢铁需求。
• 公司管理风险：管理层决策和执行情况可能影响公司经营效率和业绩表现。

估值与投资结论

• 估值水平：2015年PE为124倍，2016年为99倍，2017年为81倍。
• 投资结论：公司作为特钢龙头企业，在普钢价量齐跌的背景下表现优异，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

图表与数据

• 图表目录：包括股价走势图、产品毛利率对比、高温合金产能提升等图表，直观展示公司发展态势。
• 财务数据：资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据支撑盈利预测和估值分析。

总结

抚顺特钢凭借其军工特钢龙头地位、产品结构优化、募投项目带来的财务改善，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管面临宏观经济波动和原材料价格波动等风险，但公司在高端产品和军工领域具备显著优势，未来发展前景良好，维持“增持”投资评级。