20230927-国盛证券-华发股份-600325.SH-股东强力支持_销售投拓逆势向前_7页_942kb

华发股份（600325SH）关键分析与总结

公司动态
华发股份获得证监会同意注册批复其非公开发行方案，募集资金不超过60亿元，华发集团承诺认购不低于17亿元、不超过30亿元的股份。此外，华发集团计划在未来6个月内增持公司股票，增持比例占总股本的0.75%至1.5%，这将进一步增强公司资本实力。历史数据显示，华发集团自2015年通过多次定增、增持、增资累计支持公司超过315亿元，体现出持续的国资背景支持。

销售与拿地表现
报告期内，公司全口径销售增长强劲，2023年1-8月销售额达8986亿元，同比增长389%，显著优于行业平均。拿地策略聚焦核心一二线城市，共新增17个项目，其中16个位于核心区域，拿地金额3133亿元，测算扣税后毛利率20.8%，提升了未来业绩结转基础。

财务影响与资本扩张
这次定增预计将增加公司净资产60亿元，若按当前资产负债率计算，可撬动约40亿元债务增长，扩大业务规模。预计2023-2025年营业收入分别为6847亿元、7626亿元和8388亿元，归母净利润预计为261亿元、287亿元和328亿元，每股收益分别为1.23元、1.36元和1.55元。当前市盈率分别为76倍、69倍和61倍。

投资建议
分析师维持“买入”评级，基于公司国资背景、大股东支持力度高、核心土储聚焦华东、以及近期高利润土地方案推动业绩修复。预计公司基本面有望改善。

风险提示
主要风险包括房地产政策放松不及预期、拿地规模或毛利率下降影响，可能对业绩产生负面影响。

财务预测摘要

• 营业收入增长率：2023年5%，2024年5%，2025年4%
• 归母净利润增长率：2023年13%，2024年11%，2025年14%
• 关键指标：EPS从1.23元增至1.55元，PE从76倍降至61倍

免责声明
本报告基于公开数据，数据来源包括Wind和公司公告，预测如有变动，不作实时更新。投资决策需自行评估风险。