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华发股份2022年第三季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

华发股份在2022年第三季度实现了稳健的财务表现，尽管营业收入同比下降1.2%，但前三季度整体营收保持同比增长14.4%，归母净利润同比增长2.9%。公司销售恢复势头良好，销售金额和面积在9月单月显著增长，且新增土储质量较高，主要集中在一、二线城市。此外，公司在出租物业和商业板块的协同发展表现出色，财务结构健康，融资渠道通畅，维持“三道红线”绿档，主体信用评级为“AAA”。

主要观点

• 销售恢复：2022年前三季度公司销售金额达328亿元，同比增长14.4%；9月单月销售金额同比增长45.4%，销售面积同比增长32.5%，显示销售复苏迹象。
• 土储优质：公司新增16宗地块，总面积64.4万平方米，其中11宗位于上海和杭州，土储质量高。
• 出租物业发展：出租房地产总面积达52.6万平方米，租金收入合计2.6亿元，体现出租业务稳健发展。
• 财务稳健：公司债务结构健康，境内公司债及资产支持证券余额222亿元，一年内到期债务为0亿元。公司获关联方财务资助，补充流动性。
• 融资能力：公司融资渠道通畅，成功发行多笔融资产品，包括类REITs、CMBS等，增强了资金流动性。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.7%，基于稳健的营收增长和财务状况，给予2023年业绩7倍PE，目标价12.74元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注竣工交付低于预期、销售和拿地不及预期、地产调控政策风险等。

关键信息

业绩数据

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

可比公司估值

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润复合增速为9.7%，公司营收和财务状况稳健，销售和拿地逆势提升。
• 估值：基于2023年业绩7倍PE，目标价12.74元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需警惕竣工交付、销售和拿地不及预期、地产调控政策变化等风险。

关键假设

1. 房地产结算金额增速：预计2022-2024年分别为18%、13%、10%，毛利率保持22.0%。
2. 其他业务营收增速：预计2022-2024年均为10%，毛利率保持29.3%。

附录：基础数据

分析师信息

• 分析师：池天惠
• 执业证号：S1250522100001
• 电话：13003109597
• 邮箱：cth@swsc.com.cn
• 联系人：刘洋
• 电话：18019200867
• 邮箱：ly21@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下

重要声明

• 本报告由西南证券发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证。
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