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销售排名逆势提升，“1+3”格局初步成型总结

核心内容

华发股份在2022年实现了稳健的业绩表现，尽管归母净利润有所下降，但整体财务状况保持良好，销售和拿地能力显著增强，公司业务格局逐步完善。

2022年业绩回顾

• 营业收入：591.9亿元，同比增长15.51%
• 净利润：47.3亿元，同比增长1.06%
• 归母净利润：25.8亿元，同比下降19.31%
• 销售金额：1202亿元，位列克而瑞销售榜第18位，较2021年提升14位
• 销售面积：401万平方米
• 销售回款：722.7亿元，同比增长2.2%
• 预收楼款：871.6亿元，较年初增长28%
• 土地储备：总建筑面积386万平方米，待结算资源充沛
• 新增土储货值：约718亿元，位列行业第12位

业务格局发展

• 公司已初步形成以住宅为主业，商业运营、物业管理与上下游产业链为支撑的“1+3”发展格局
• 区域销售占比：华东大区64.8%、珠海大区15.1%、华南大区13.9%、北方大区3.3%、北京区域3.0%
• 商业板块：进驻全国16个重点城市，经营品质持续提升
• 上下游产业链：更新多个旧改项目，华实中建打入香港市场，优生活公司实现三条产品线、三条业务线全国化落地

财务稳健性

• 融资渠道通畅：公司“三道红线”持续稳居绿档，全年公开发行境内债券超160亿元
• REITs储架规模：超过百亿，存续份额位居市场前列
• 定向发行A股：拟募集资金60亿元，已获上交所受理

盈利预测与投资建议

• 归母净利润复合增速：预计2023-2025年为9.9%
• 维持“买入”评级：基于公司财务健康、销售和拿地逆势提升、多元业务协同发展

主要观点

销售与回款表现

• 公司在2022年实现了销售金额1202亿元，销售排名逆势提升，显示较强的市场竞争力
• 销售回款保持稳健，同比增长2.2%，资金回笼能力良好
• 预收楼款达871.6亿元，待结算资源充沛，有助于未来业绩释放

土地储备与拿地能力

• 公司土地储备充足，总建筑面积386万平方米，在建面积1385万平方米
• 2022年积极补充优质土储，新增土地货值约718亿元，排名行业第12位

业务多元化发展

• 公司“1+3”格局初具雏形，商业运营、物业管理与上下游产业链协同发展
• 商业板块全国化布局持续推进，有助于增强企业综合竞争力

财务健康状况

• 公司财务运作稳健，融资结构优化，债券发行和REITs储架均取得良好进展
• 资产负债率72.82%，带息债务占比下降，财务风险可控

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2023-2025年分别为66244.47亿元、72842.45亿元、79369.43亿元
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为2897.97亿元、3163.21亿元、3416.79亿元
• 每股收益：预计2023-2025年分别为1.37元、1.49元、1.61元
• PE：预计2023-2025年分别为7.7倍、7.05倍、6.53倍
• PB：预计2023-2025年分别为0.19倍、0.19倍、0.18倍

风险提示

• 竣工交付不及预期：可能影响公司利润和现金流
• 销售及回款不及预期：可能影响资金链稳定性
• 政策调控风险：房地产行业受政策影响较大，存在不确定性

附录信息

基础数据

• 总股本：21.17亿股
• 流通A股：21.17亿股
• 52周内股价区间：6.44-11.66元
• 总市值：220.61亿元
• 每股净资产：8.00元

财务分析指标

• 毛利率：预计2023-2025年维持在19.96%左右
• 三费率：预计2023-2025年稳定在6.48%
• 净利率：预计2023-2025年分别为6.43%、6.39%、6.33%
• ROE：预计2023-2025年分别为3.67%、3.88%、4.05%
• EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为9.67倍、7.54倍、7.12倍
• 股息率：预计2023-2025年分别为3.29%、3.58%、3.85%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

重要声明

• 本报告由西南证券发布，数据来源合法合规
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险
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