20230304-浙商证券-华发股份-600325.SH-华发股份跟踪报告_年初销售领跑百强_逆势扩储效果显著_5页_864kb

华发股份(600325) 跟踪报告总结

核心内容概览

华发股份在2023年初展现出强劲的销售表现，1-2月全口径销售金额达249.8亿元，同比增长85%，排名全国百强房企第8位，较2022年2月上升16位。2月单月销售金额127.9亿元，同比增长294%，涨幅领跑行业。公司2022年全年实现销售金额1202亿元，完成全年目标，年度回款额约734亿元，同比增长4%。2022年营业收入达591.3亿元，同比增长15.39%，净利润47.1亿元，同比增长0.78%，但归母净利润下降19.80%。

主要观点

• 销售表现优异：2023年1-2月销售数据显著增长，核心城市优质土储的顺销入市是主要原因。公司2022年重仓一二线城市，尤其在上海权益拿地金额达219.09亿元，位列第一，华东地区土地储备占比超50%。
• 财务稳健：公司总资产达4025.8亿元，同比增长13.38%。尽管2022年归母净利润下滑，但公司通过稳健的财务结构和国企背景，具备较强的融资能力和抗风险能力。
• 收购优质资产：公司拟收购深圳融创文旅持有的融华置地51%股权，交易成本约99.4亿元，标的资产为融创华发冰雪文旅项目，项目预计可售人才房价值约120亿元，具备良好的投资回报潜力。
• 投资建议：基于公司优异的土地储备结构及项目权益比改善，预计2023-2024年归母净利润分别为30.4亿元和35.3亿元，对应每股EPS为1.44元和1.67元，给予2023年10倍PE估值，目标价14.37元，维持“买入”评级。
• 风险提示：调控政策转向及市场修复缓慢可能对公司未来业绩产生影响。

关键信息

销售与业绩数据

• 2023年1-2月全口径销售金额：249.8亿元（+85% YoY）
• 2023年2月单月销售金额：127.9亿元（+294% YoY）
• 2022年全年销售金额：1202亿元（完成全年目标）
• 2022年年度回款额：约734亿元（+4% YoY）
• 2022年营业收入：591.3亿元（+15.39% YoY）
• 2022年净利润：47.1亿元（+0.78% YoY）
• 2022年归母净利润：25.6亿元（-19.80% YoY）

股票基本信息

• 收盘价：11.27元
• 总市值：238.6亿元
• 总股本：21.17亿股

投资建议

• 2023年归母净利润预测：30.4亿元
• 2024年归母净利润预测：35.3亿元
• 每股EPS预测：1.44元（2023）、1.67元（2024）
• 目标价：14.37元（2023年10倍PE）
• 投资评级：买入（维持）

项目详情

• 融创华发冰雪文旅项目：位于深圳市核心区，占地面积43.68万平方米，计容建面131.07万平方米，总投资183亿元，可售人才房约120亿元，预计2023年顺销入市可覆盖交易成本。

财务比率概览

• 毛利率：25.80%（2021A）→ 22.84%（2023E）
• 净利率：6.23%（2021A）→ 4.64%（2023E）
• ROE：15.35%（2021A）→ 12.42%（2023E）
• 资产负债率：72.99%（2021A）→ 75.33%（2023E）
• 净负债比率：270.27%（2021A）→ 305.30%（2023E）
• P/E：7.47（2021A）→ 7.85（2023E）
• P/B：1.15（2021A）→ 0.98（2023E）

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅高于20%
• 增持：证券相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%

结论

华发股份凭借优质土储和良好的经营韧性，在2023年初实现销售业绩的显著提升，展现出较强的市场竞争力。公司通过收购深圳融创文旅项目，进一步拓展其文旅资产布局，有望在反季节冰雪世界运营中获得良好回报。尽管面临一定的市场风险，但公司稳健的财务结构和国企背景为其未来发展提供了有力支撑。基于其增长潜力和估值水平，我们维持“买入”评级。