20230831-国盛证券-华发股份-600325.SH-业绩维持正增长_投拓聚焦核心城市_5页_773kb

华发股份（600325SH）2023年半年报及投资分析总结

2023年上半业绩简述

• 财务表现：
  2023年1-6月，华发股份实现营业总收入3148亿元（+229%），净利润253亿元（+66%），归母净利润193亿元（+21%）。业绩增速较前期放缓，主要因行业趋势下毛利率降至18.8%，结转结构变化及投资收益减少。

融资与财务状况

• 融资畅通：近期60亿元定增申请获上交所通过，将进一步支持公司扩张。
• 债务结构：有息负债总额1.56万亿元（+88%），短期债务占比18.2%，到期结构合理；综合融资成本下降20bp至5.59%，仍有压降空间。

销售与拿地动态

• 销售突破：
  1-7月全口径销售额8463亿元（+455%），排名克而瑞百强房企第14位；权益销售额6233亿元（+642%），权益比73.7%，增速领先行业。
• 核心城市布局：
  2023年以来新增12个项目，全部位于上海、深圳、杭州等核心城市，拿地总金额2582亿元。8月中标上海静安历史风貌保护项目，可售货值1262亿元。

投资建议

• 评级维持“买入”：
  • 资本实力强，融资渠道畅通；
  • 核心城市土储充足，销售确定性提升；
  • 高利润地块结转周期临近，业绩修复潜力显著。
• 目标预测：
  2023-2025年，预计营收将达6603亿、7265亿、8124亿；归母净利润分别为297亿、331亿、367亿，对应PE逐期下降（81倍→73倍→66倍）。

风险提示

• 宏观风险：房地产政策宽松力度不及预期；
• 经营风险：拿地规模与毛利率波动。

数据来源：Wind，国盛证券研究所。