20241117-国海证券-网易-S-09999.HK-网易-S（9999.HK）2024Q3财报点评_端游强劲增长_关注后续产品释放节奏_6页_300kb

网易-S（9999HK）2024Q3财报分析总结

财务表现

网易2024年第三季度实现营业收入262亿元，同比下降39%；归母净利润65亿元，同比下降达166%；调整后归母净利润为75亿元，同比下降133%。各项费用中，销售费用率、研发费用率有所上升，管理费用率则有所下降，毛利率因产品结构变化略有下降。

游戏业务亮点

• 端游表现强劲：2024Q3游戏及增值服务收入209亿元，同比下降42%；端游收入同比增长29%，主要得益于《巅峰极速》在日本上线并获得广泛应用，以及新游戏如《Destiny:Rising》和《漫威秘法狂潮》的亮相。
• 手游增速放缓：手游收入因基数影响同比下降10%，但长期IP如《永劫无间》手游持续获得用户关注和口碑。
• 2024Q4展望：《漫威争锋》和《燕云十六声》将于12月上线，有望带来业绩增量。

其他业务表现

• 网易有道：2024Q3营收同比增长22%，盈利能力显著改善，首次实现季度经营利润为正。AI教育业务增势突出，营销服务净收入同比增长456%。
• 网易云音乐：2024Q3收入同比增长13%，毛利率大幅提升。通过版权合作和AI工具拓展用户基础。
• 创新及其他业务：Q3营收同比下滑10%，但严选会员规模和部分品类表现强劲；网易传媒和网易数帆也取得一定成果。

投资评级与展望

国海证券维持“增持”评级，预计公司2024-2026年调整后EPS分别为9.8元、10.3元和11.2元，2025年目标价为152港元。游戏产品矩阵的丰富和AI驱动的业务转型被视为主要增长机会，但监管趋严和产品上线不及预期仍是风险因素。