20181026-中国银河-亿帆医药-002019.SZ-三季报跟踪_泛酸钙拉低业绩_5个独家品种新进基药目录_7页_578kb

亿帆医药（002019）三季报跟踪总结

核心内容

亿帆医药于2018年10月26日发布三季报，数据显示公司前三季度实现营收34.34亿元，同比增长12.02%；归属上市公司股东净利润7.11亿元，同比下降18.87%；扣非归母净利润6.80亿元，同比下降18.40%。第三季度营收11.08亿元，同比下降8.28%；归母净利1.71亿元，同比下降56.66%；扣非归母净利1.61亿元，同比下降59.27%。

主要观点

1. 泛酸钙价格下降拖累业绩

• 第三季度业绩下滑主要由于泛酸钙价格大幅下降，导致毛利率同比下降11.26个百分点。
• 泛酸钙价格在2018年第二、三季度处于历史低位，市场报价曾低至62.5元/kg。
• 尽管价格下滑，但公司凭借成熟的工艺、良好的成本控制及广泛的销售网络，仍能维持一定的利润贡献。

2. 5个独家品种新进基药目录，有望加速放量

• 公司有5个医保独家品种（小儿金翘颗粒、复方银花解毒颗粒、除湿止痒软膏、坤宁颗粒、复方黄黛片）进入新版国家基本药物目录，涵盖儿科、感冒、皮肤科、妇科、血液肿瘤科。
• 新版基药目录不增补，凸显其稀缺性，有助于提升产品使用率。
• 产品已纳入医保乙类，适用于基层医疗，有助于扩大市场覆盖。

3. 健能隆研发有序推进，国际化布局加速

• 健能隆63.1%股权注入香港亿帆，有助于优化海外投资架构，推进全球业务布局。
• 健能隆多项研发项目进展顺利，包括：
  • F-627中美III期临床入组基本符合预期；
  • A-319已获批临床试验批件；
  • F-652在美国IIa临床入组超过70%，并提交孤儿药延期申请；
  • A-337进入澳洲I期临床，是首个获批进入临床试验阶段的免疫双抗体分子；
  • A-329处于临床前研究阶段。
• 公司通过收购三代胰岛素平台技术及亚太销售公司SciGen，进一步布局全球糖尿病用药市场。

4. 公司业务板块持续增长

• 公司已形成亿帆国药、亿帆国际、亿帆原料三大业务板块。
• 医药业务保持快速增长，预计前三季度医药业务净利润超3亿元，同比增长近30%。
• 原料药业务净利润接近5亿元，公司作为泛酸钙产销龙头，有望在未来贡献稳定业绩。

关键信息

• 财务表现：前三季度营收增长12.02%，净利润下滑18.87%，主要受泛酸钙价格下降影响；第三季度营收、净利润均出现大幅下滑。
• 成本与费用：营业成本同比增长41.06%，销售费用增长27.88%，管理费用增长29.37%，研发费用增长9.24%。
• 现金流：经营性现金流净额同比增长40.27%，主要受益于销售回款增加。
• 在建工程：期末在建工程1.07亿元，较期初增长107.79%，主要为高端药品制剂工程及原料药项目技改。
• 投资建议：公司暂不考虑F-627上市后的销售情况，预计2018-2020年净利润分别为9.03/10.30/12.34亿元，对应EPS分别为0.75/0.85/1.02元，PE分别为13/12/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新药研发不及预期；
• 新进医保品种放量不及预期；
• 原料药低景气度。

附表简要

市场数据

• A股收盘价：9.88元
• A股一年内最高价：24.94元
• A股一年内最低价：9.24元
• 市盈率：8.74倍
• 总股本（万股）：120697.46
• 实际流通A股（万股）：81324.39
• 流通A股市值（亿元）：80.35

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：李平祝、王晓琦
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