20211105-东兴证券-亿帆医药-002019.SZ-泛酸钙供应格局优化_创新药持续推进_10页_1mb

亿帆医药（002019）总结

核心内容

亿帆医药是一家医药创新型研发生产企业，专注于原料药、高分子材料、创新生物药及特色中药的研发、生产和销售。公司凭借其在维生素B5（D-泛酸钙）领域的龙头地位和多项创新药研发进展，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。

主要观点

• 泛酸钙价格回升：自2021年9月以来，泛酸钙价格从73.5元/kg上涨至115元/kg，涨幅超过50%。这一价格回升标志着行业竞争关系逐步改善，公司有望在价格谈判中占据更有利的位置。
• 创新药研发进展顺利：公司多款创新药进入临床试验阶段，包括F-627、F-652、F-899等，其中F-627已在美国FDA和欧洲EMA获得受理，预计2021年四季度在中国境内提交上市申请。
• 产品市场潜力大：F-627预计可占据美国市场5%~10%的份额，收入空间约2.1亿~4.19亿美元；国内市场预计可获得约15.8亿元收入。F-899预计可占据20%市场份额，带来约17.4亿元收入。
• 公司盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为45.59亿、47.89亿、51.28亿元，归母净利润分别为4.60亿、8.54亿、9.54亿元，EPS分别为0.44元、0.81元、0.90元。
• 公司竞争力强：公司在泛酸钙领域占据全球40-45%的市场份额，同时在创新药研发方面拥有自主知识产权，具有较强的市场竞争力。

关键信息

1. 泛酸钙供应格局优化

• 价格走势：2021年9月价格为73.5元/kg，11月3日上涨至115元/kg，涨幅明显。
• 市场格局：公司作为行业龙头，全球市场占有率40-45%，在与上下游谈判中享有更大议价权。
• 产能情况：泛酸钙全球产能合计26100吨，亿帆医药产能为8600吨，已投产。

2. 创新药F-627

• 产品特点：基于Di-KineTM双分子技术平台开发，具有长效和强效的生物学特点。
• 适应症：用于预防和治疗肿瘤患者化疗引起的嗜中性粒细胞减少症。
• 市场预期：预计美国市场份额5%~10%，收入约2.1亿~4.19亿美元；国内市场预计收入约15.8亿元。
• 合作情况：已将中国大陆商业权益授出给正大天晴南京顺欣。

3. 创新药F-652

• 产品特点：全球首创的IL-22重组蛋白类药物，具有延长半衰期、提升疗效的优势。
• 适应症：包括急性移植物抗宿主病、急性酒精中毒性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎、坏死性小肠结肠炎。
• 临床进展：已进入Ⅱ期临床，部分适应症进入2b期临床。

4. 创新药F-899

• 产品特点：重组人生长激素，分子量增大，体内半衰期延长，可两周给药一次。
• 适应症：广泛应用于儿童生长激素缺乏症、慢性肾功能不全、HIV感染相关性衰竭综合征等。
• 市场潜力：预计未来市场容量可达87亿元，公司有望占据20%市场份额，带来17.4亿元收入。

5. 公司财务表现

• 收入预测：2021-2023年收入分别为45.59亿、47.89亿、51.28亿元。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为4.60亿、8.54亿、9.54亿元。
• 盈利指标：2021年毛利率为36.19%，净利率为9.64%；2023年预计毛利率为46.03%，净利率为18.61%。
• 估值指标：2021年PE为35.53，2023年PE预计为17.11；2021年PB为1.83，2023年PB预计为1.54。

风险提示

• 创新药研发不及预期
• 医药产品销售不达预期
• 新药审批不达预期

投资评级

• 公司评级：推荐
• 行业评级：看好

分析师信息

• 胡博新：药学专业，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。
• 王敏杰：中央财经大学金融硕士，中山大学医学学士，2019年加入东兴证券，从事医药行业研究。

公司优势

• 行业龙头地位：在泛酸钙领域占据全球40-45%的市场份额。
• 技术平台：拥有双分子技术、免疫抗体技术两大先进生物药创新研发平台。
• 研发实力：已获国际及国内药品相关专利授权近百项，其中国际专利35项。
• 产品管线丰富：拥有多个处于国际临床Ⅱ期、Ⅲ期的大分子生物药项目。

未来展望

• 泛酸钙板块：随着价格回升，公司利润有望逐步恢复。
• 创新药板块：F-627、F-652、F-899等产品陆续上市，有望为公司带来高额收益。
• 市场拓展：公司通过与正大天晴等企业合作，拓展国内市场份额，提升产品价值。
• 长期增长：公司预计在2021-2023年实现稳步增长，盈利能力有望持续提升。