20220429-上海证券-亿帆医药-002019.SZ-泛酸钙回暖有望逐步显现_创新药静待突破_4页_660kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告为上海证券研究所发布的关于某医药生物行业上市公司的分析，主要围绕公司2022年一季度业绩表现、业务板块进展及未来盈利预测展开。报告维持“买入”评级，认为公司具备较强的创新药研发能力和原料药市场复苏潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年一季度：公司实现营业收入9.06亿元，同比下降24.53%；归母净利润1.21亿元，同比下降8.30%。
• 原因分析：原料药板块因库存清理、原材料涨价、物流成本上升等因素影响，业绩承压。此外，销售回款账期较长，导致业绩复苏有所延迟。

2. 泛酸钙业务回暖预期

• 市场地位：公司维生素B5及维生素原B5产品销售网络覆盖欧美多国，全球市场占有率40%-45%，行业领先。
• 价格走势：2021年维生素B5价格低位运行，2022年一季度价格回升至350元/千克，较2021年低位70元/千克大幅上涨。
• 未来展望：随着库存及回款情况好转，泛酸钙板块有望带动公司业绩显著增长。

3. 创新药进展

• F-627：全球审批进程加快，美国FDA及欧洲EMA的BLA申请均获受理，技术评审基本完成，待疫情好转将启动批准前现场核查。
• 国内进展：2021年取得北京制剂工厂药品生产许可证，2022年2月国内上市申请获受理，已在中国及欧洲部分地区签署商业化合作协议。
• F-652：治疗ACLF的国内IND申请于2021年获批，截至2022年4月21日已完成19例受试者入组，AH及GvHD适应症拟在美国开展IIb临床试验。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率从41.5%提升至54.4%，净利率从6.3%提升至18.9%，盈利能力持续增强。
• 成长能力：营业收入增长率由负转正，归母净利润增长率显著上升，显示公司业务正逐步恢复增长。
• 每股指标：每股经营现金流和每股净资产均呈现上升趋势，反映公司经营效率和资产质量改善。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率显著提升，财务状况稳健。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司创新药全球进展及原料药板块回暖预期，认为公司未来三年业绩有望显著增长。
• 估值依据：当前股价对应2022-2024年PE分别为16.17、12.74、9.81倍，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的预期增强。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响FDA现场核查及全球市场拓展。
• 研发不及预期风险：创新药审批和临床试验进展可能受阻。
• 原材料价格波动风险：成本上升可能影响毛利率。
• 国际化经营风险：海外市场拓展存在不确定性。
• 商誉减值风险：并购或合作项目可能面临商誉减值压力。

结论

公司作为医药生物行业的龙头企业，受益于原料药价格回升及创新药全球审批进展，未来业绩增长可期。分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的投资价值，但需关注疫情及市场波动等风险因素。