20170815-东吴证券-亿帆医药-002019.SZ-泛酸钙涨价提升公司业绩__医保目录调整+创新生物药推动公司转型_27页_2mb

亿帆医药总结

核心内容

亿帆医药（002019）是一家转型中的医药企业，从原料药供应商向高端制剂和生物创新药领域发展。公司凭借泛酸钙涨价、医保目录调整和生物创新药布局，显著提升了业绩，并展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 泛酸钙涨价提升业绩：泛酸钙作为公司的主要原料药产品，由于环保政策影响，国内产能受限，造成市场缺口，价格大幅上涨。公司作为国内唯一泛酸钙供应商，预计该产品将为公司带来显著的盈利增长。
• 医保目录调整推动专科药发展：公司有12个独家产品进入新版医保目录，其中复方黄黛片作为抗癌药物，具有良好的市场前景，预计2018年将大幅放量。
• 仿制药与创新药双线布局：公司通过并购国药一心和收购DY公司股权，获得了血液肿瘤仿制药和生物创新药的研发资源，为公司长期发展提供支撑。
• 强大的销售网络：公司拥有覆盖全国二级以上医院的销售网络，覆盖率达60%以上，具备较强的市场推广能力和客户资源。

关键信息

盈利预测与估值

• 2017-2019年营业收入：43.27亿元、51.24亿元、62.38亿元，增速分别为23.48%、18.42%、21.73%。
• 归属母公司净利润：9.07亿元、10.98亿元、13.02亿元，增速分别为28.72%、21.04%、18.57%。
• 每股收益：0.82元、1.00元、1.18元。
• PE：28.58倍、23.61倍、19.91倍。
• P/B：7.36倍、5.87倍、4.72倍、3.83倍。

泛酸钙市场分析

• 供需缺口：由于环保影响，山东新发、华辰等企业关停，造成泛酸钙市场约6000吨缺口。
• 价格趋势：泛酸钙价格从250元/kg上涨至780元/kg，预计未来仍有上涨空间。
• 公司优势：公司是国内唯一泛酸钙供应商，具备较高的定价权和市场竞争力。

医保受益品种

• 复方黄黛片：用于治疗急性早幼粒细胞白血病，医保支付标准为10.5元/片，患者承担费用较低，预计2018年销售额将大幅增长。
• 其他医保品种：公司有12个独家产品进入医保目录，覆盖妇科、皮肤科、儿科等多个专科领域。

仿制药与创新药布局

• 血液肿瘤仿制药：公司受让国药一心8个血液肿瘤在研产品线，预计2018年将有5个产品报产，年底增至5个。
• 生物创新药：公司通过收购DY公司股权，进军创新药领域，F-627、F-652等产品进展顺利，F-627预计2019年在美国上市，具备竞争优势。

风险提示

• 泛酸钙价格下跌风险：若泛酸钙价格下跌，可能影响公司盈利能力。
• 医保品种招标落地风险：部分省份尚未完成药品集采，存在中标情况低于预期的风险。
• 血液肿瘤仿制药审批风险：国内仿制药审批趋严，可能影响公司产品上市进度。
• 生物创新药临床试验风险：海外临床试验可能存在实际结果低于预期的风险。

未来展望

亿帆医药在原料药和制剂产品方面均具备较强竞争力，且在生物创新药领域取得重要进展，未来增长潜力巨大。公司通过并购和自主研发，逐步完成从原料药向高端制剂和创新药的转型，有望成为国内制药新领军企业。