20220414-天风证券-亿帆医药-002019.SZ-业绩受泛酸钙降价影响_多业务布局静待开花_3页_752kb

报告摘要

亿帆医药（002019）在2021年面临业绩下滑，主要由于泛酸钙价格下降和部分合作产品纳入集采的影响。然而，公司通过多业务布局和创新药研发，展现出良好的发展潜力。

业绩表现：2021年公司实现营业收入44.09亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.78亿元，同比下降71.25%。若扣除泛酸钙降价和集采影响，营业收入同比增长16.99%，净利润增长显著。
创新药进展：F-627的中国上市申请已受理，且美国FDA已完成技术审评。F-627在全球多个地区推进商业化合作，包括正大天晴、KALTEQ、APOGEPHA等。F-652为新靶点创新药，已在中美开展多个适应症的临床试验。F-899已完成I期临床试验的五个剂量组研究。
原料药业务：2022年起泛酸钙价格大幅上涨，预计将带动公司利润增长。2021年原料药营收同比下降39.44%，维生素B5系列产品销售收入同比下降61.37%。
中药业务：公司通过优化产品结构，中药自有产品销售收入增长明显。2021年国药事业部营收同比下降13.48%，但剔除集采影响后同比增长30.18%，其中自有产品增长达46.13%。
财务预测：2022年、2023年收入预计分别为52.68亿元和54.90亿元，净利润分别为8.20亿元和8.74亿元。2024年收入预计为60.44亿元，净利润为9.85亿元。维持“买入”评级。
风险提示：F-627未能获批上市、研发风险、药品销售不及预期等。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,400.38	4,409.04	5,268.03	5,489.52	6,043.50
增长率（%）	4.12	-18.36	19.48	4.20	10.09
EBITDA（百万元）	1,550.66	729.08	849.20	862.27	924.89
净利润（百万元）	968.39	278.40	819.51	874.35	984.51
增长率（%）	7.19	-71.25	194.36	6.69	12.60
EPS（元/股）	0.78	0.23	0.66	0.71	0.80
市盈率（P/E）	17.29	60.15	20.44	19.15	17.01
市净率（P/B）	1.98	1.96	1.70	1.57	1.44
市销率（P/S）	3.10	3.80	3.18	3.05	2.77
EV/EBITDA	15.22	30.52	18.16	17.31	14.76

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,400.38	4,409.04	5,268.03	5,489.52	6,043.50
营业成本（百万元）	2,890.47	2,580.65	2,643.19	2,691.00	2,915.30
营业利润（百万元）	1,084.56	212.20	668.03	702.63	779.08
净利润（百万元）	931.39	242.21	762.60	803.69	891.78
归属于母公司净利润（百万元）	968.39	278.40	819.51	874.35	984.51

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	46.48	41.47	49.83	50.98	51.76
净利率（%）	17.93	6.31	15.56	15.93	16.29
ROE（%）	11.47	3.26	8.34	8.19	8.46
ROIC（%）	12.59	3.79	8.94	9.61	9.99
资产负债率（%）	24.98	27.87	25.22	19.41	22.44
流动比率	1.65	1.56	1.69	2.32	2.30
速动比率	1.37	1.27	1.53	1.99	2.12