20170827-广发证券-广发非银周报_持续看好保险行业_关注券商β行情_12页_900kb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告分析了保险、证券和信托行业的近期表现及未来趋势，重点指出各行业在监管、市场环境及业绩方面的变化，并提出了相应的投资建议。

保险行业分析

主要观点

• 行业逻辑未变：保险板块今年以来的大逻辑整体未出现较大变化，主要受益于利率回升预期、监管从严利好大型上市险企、行业回归保障趋势。
• 中报表现向好：平安、人寿新业务价值增速维持在30%以上，友邦平均增速为24%，国内公司仍处中上水准。
• 投资业绩改善：今年保险投资业绩受股债双升利好，预计较去年明显改善。
• 估值提升空间：目前保险行业动态P/EV为1.25倍，较年初启动时的1倍有所回升，但估值仍处于低位。随着保障型产品成为新业务价值主要驱动，国内保险公司有望获得更高的VNBX，带动估值提升。

关键信息

• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 估值对比：友邦长期新业务价值倍数维持在15-20倍，而国内公司仅为4-6倍。
• 未来展望：行业将逐步回归保障，提升保单的确定会计利润，推动估值提升。

证券行业分析

主要观点

• 行业分化明显：龙头券商集中度提升，业绩显著分化，CR3（营业收入）由26.7%升至27.7%，CR3（净利润）由22.9%升至25.3%。
• 市场回暖：8月以来市场环境全面回暖，两市日均成交金额增长7.1%，股权融资额增长32.6%，两融余额增长3.1%。
• 估值优势明显：大型券商估值处于1.4-1.6倍的低位水平，且机构配置仍处于低配，具备高性价比。
• 投资建议：首推综合实力强、业务均衡的大券商如华泰证券、国泰君安、中信证券；关注事件性驱动的弹性券商如国元证券、兴业证券。

关键信息

• 经营环境：17H1证券行业营收、净利同比分别下滑8.5%、11.6%，市场交投活跃度下降，但资本中介市场回暖。
• 市场数据：8月前19个交易日两市日均成交金额4958亿元，环比增长7.1%；沪深300、创业板指本月涨跌幅分别为1.6%、4.4%。
• 推荐标的：华泰证券、国泰君安、中信证券等大券商；国元证券、兴业证券等弹性券商。

信托行业分析

主要观点

• 严监管影响：银行资金脱虚向实初显，同业业务负增长，理财产品增速放缓，信托资产规模增速受影响。
• 转型势在必行：信托行业需提高受托资产运用效率，实现更高报酬率以弥补规模增速放缓。主动化程度高、风控得力的信托公司将更有竞争力。
• 监管支持：信托保障基金超1100亿元，赔偿准备金余额近200亿元，行业规范化发展加速。

关键信息

• 推荐标的：经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。
• 行业数据：信托贷款占比降至10.09%，信托产品平均收益有所下滑，但信托资产配置逐步优化。
• 风险提示：利率波动超预期、资管新规执行力度超预期等。

风险提示

• 利率波动：受突发因素影响，利率可能超预期波动。
• 资管新规：若执行力度超预期，可能对行业产生更大影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 报告日期：2017-08-27

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：商田（S0260516050001），电话：021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 联系人：陈韵杨，电话：0755-82984511，邮箱：chenyunyang@gf.com.cn

相关研究

• 2017-08-20：广发非银周报:保险龙头业绩增长，行业向好逻辑不改
• 2017-08-13：非银金融行业:稳健货币政策预期下，券商板块配置处高性价比
• 2017-08-06：广发非银周报:保险行业投资逻辑不变，券商估值上行具备空间
• 2017-08-06：广发非银周报:保险行业投资逻辑不变，券商估值上行具备空间

一周市场表现

• 上证指数：3331.5点，涨1.92%
• 深证成指：10659.0点，涨0.42%
• 创业板指数：1812.9点，跌0.49%
• 保险指数：涨5.55%
• 券商指数：涨2.45%
• 多元金融指数：涨2.05%
• 互联网金融指数：跌0.32%

行业动态及一周点评

• 保险板块：整体向好逻辑未改，中报业绩支撑坚实，估值有望提升。
• 证券板块：龙头券商集中度提升，市场回暖带动β行情，建议关注大券商及弹性券商。
• 信托板块：严监管下转型主动化势在必行，推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。