2017-非银金融行业：稳健货币政策预期下，券商板块配置处高性价比-20170813-广发证券-13页-1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

保险行业

• 板块逻辑：强者恒强格局依然成立，短期保费数据波动不影响长期保障需求趋势。
• 中报关注点：重点分析上半年保费结构、投资表现及新单增长。
• 行业预测：预计中报平均新业务价值增速在30%以上，内含价值增长10%以上。
• 估值情况：行业动态P/EV为1.16倍，维持买入评级。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券行业

• 货币政策影响：央行强调稳健中性货币政策，券商板块配置仍处于高性价比阶段。
• 业务回暖：融资融券、并购重组、债券承销等业务环境逐步改善。
• 估值空间：大型券商估值处于1.4-1.6倍低位，机构配置处于低配状态。
• 投资建议：推荐综合实力强、业务均衡的大券商如中信证券、国泰君安、华泰证券；关注事件性驱动的弹性券商如国元证券、兴业证券。
• 市场表现：年初至今券商板块下跌4.0%，而保险板块上涨36.6%。

信托行业

• 监管影响：同业存单纳入MPA考核，限制资金增量空间，影响信托资产规模增速。
• 转型压力：需提高资产运用效率和主动化转型，以应对业务回流量减少。
• 行业支持：监管层推动行业规范化，信托保障基金和赔偿准备金基本覆盖行业风险。
• 推荐标的：经纬纺机、爱建集团；关注安信信托。

主要观点

保险板块

• 长期保障需求强烈，短期波动不影响整体趋势。
• 中报数据将体现行业增长，重点关注新业务价值和内含价值。
• 行业估值较低，具备配置价值。

证券板块

• 基本面持续回暖，投行业务环境改善。
• 估值处于低位，机构配置不足，具备补涨空间。
• 政策支持券商发展，推荐大券商和弹性券商。

信托板块

• 受监管影响，资产规模增速受限，需提高效率和主动化。
• 行业规范化进程加快，转型积极的公司有望突围。
• 资产运用效率和风控能力是关键因素。

关键信息

• 保险行业：预计中报平均新业务价值增速在30%以上，内含价值增长10%以上；推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 证券行业：融资融券、并购重组等业务回暖；推荐中信证券、国泰君安、华泰证券等大券商，以及国元证券、兴业证券等弹性券商。
• 信托行业：同业存单纳入考核影响资金增量；推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。
• 市场表现：年初至今券商板块下跌4.0%，保险板块上涨36.6%。
• 风险提示：利率波动、资管新规超预期等。

行业评级

• 非银金融行业：买入
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上

联系信息

• 分析师：商田（S0260516050001）
• 联系方式：021-60750634，shangtian@gf.com.cn
• 研究小组成员：
  • 陈福：首席分析师
  • 曹恒乾：资深分析师
  • 商田：分析师
  • 文京雄、陈卉、陈韵杨：研究助理

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