20170813-广发证券-非银金融行业策略报告：稳健货币政策预期下，券商板块配置处高性价比_14页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告聚焦非银金融行业，主要包括保险、证券和信托三个子板块，分析其当前市场表现、行业逻辑及投资建议。

主要观点

保险行业

• 强者恒强格局持续：行业仍保持强者恒强的发展态势，短期保费数据波动不影响长期保障需求逻辑。
• 中报业绩关注点：重点分析上半年保费结构、投资表现和新单增长情况，预计行业平均新业务价值增速在30%以上，内含价值增长10%以上。
• 估值优势明显：行业动态P/EV为1.16倍，估值处于低位，维持买入评级。
• 重点推荐公司：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券行业

• 稳健货币政策下的高性价比：在央行强调稳健中性货币政策的背景下，券商板块配置仍具吸引力。
• 基本面持续回暖：融资融券、并购重组、债券承销等业务环境逐步改善。
• 估值具备上行空间：二季度基金对券商配置仓位仅为0.96%，低于行业自由流通市值占比4.64%，机构低配状态有望改善。
• 投资建议：推荐综合实力强、业务均衡的大券商如中信证券、国泰君安、华泰证券；关注事件性驱动的弹性券商如国元证券、兴业证券。

信托行业

• 监管影响显著：央行将同业存单纳入MPA考核，限制资金增量，促使信托行业加速转型。
• 转型势在必行：需提高受托资产运用效率，推动主动化发展，以应对业务回流量下降。
• 行业支持加强：信托保障基金和赔偿准备金基本覆盖风险项目，中信登试运行及评级分类新规推动行业规范化。
• 推荐公司：经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

关键信息

• 市场表现：上周保险指数下跌3.62%，券商指数下跌4.60%，多元金融指数下跌4.51%。
• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
• 风险提示：利率波动超预期、资管新规执行力度超预期。
• 行业评级：买入。
• 分析师团队：陈福、曹恒乾、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨。

投资建议

• 保险板块：关注中报业绩，推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 证券板块：推荐综合实力强、估值低的大券商及事件性驱动的弹性券商。
• 信托板块：关注转型积极、主动化程度高、风控能力强的信托公司，推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

行业动态及图表分析

• 图3至图9展示了保险行业的月度保费数据、保户投资款新增交费、结算利率及估值曲线等。
• 图10至图18呈现了证券和信托行业的多项关键指标，如成交金额、融资融券余额、信托产品成立规模、报酬率、不良率及资产余额等。

行业评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%至+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广发证券：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620；深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045；上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 陈福：首席分析师
  • 曹恒乾：资深分析师
  • 商田：分析师
  • 文京雄：研究助理
  • 陈卉：研究助理
  • 陈韵杨：研究助理

免责声明

本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。