20170813-广发证券-非银金融行业策略报告_稳健货币政策预期下_券商板块配置处高性价比_13页_1mb

非银金融行业总结

核心内容

本报告主要分析非银金融行业的投资机会，重点聚焦保险、证券和信托三大板块，提出在稳健货币政策预期下，券商板块配置仍处于高性价比阶段，同时强调保险和信托行业需加快转型。

主要观点

保险行业

• 强者恒强逻辑持续：保险行业长期保障需求强烈，短期保费数据波动不影响其基本面。
• 中报业绩预期良好：预计行业平均新业务价值增速在30%以上，内含价值增长10%以上。
• 估值优势明显：行业动态P/EV为1.16倍，处于低位，维持买入评级。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 数据支持：通过图表展示行业保费增速、投资表现及估值曲线，增强分析可信度。

证券行业

• 基本面持续回暖：融资融券、并购重组、债券承销等业务环境逐步改善。
• 估值具备上行空间：二季度基金对券商配置仓位仅为0.96%，远低于行业自由流通市值占比4.64%。
• 机构低配状态：券商估值处于1.4-1.6倍区间，机构对证券板块仍处于低配。
• 推荐标的：
  • 综合实力强、业务均衡的大券商：中信证券、国泰君安、华泰证券。
  • 事件性驱动的弹性券商：国元证券、兴业证券。
• 市场表现：年初至今券商板块下跌4.0%，但整体估值仍具吸引力。

信托行业

• 同业存单纳入考核：央行将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA考核，影响信托资产规模增速。
• 转型压力加大：监管层明确去通道、去杠杆目标，信托行业需提高资产运用效率，推动主动化转型。
• 行业规范化加速：信托保障基金超1100亿元，赔偿准备金近200亿元，覆盖风险项目。中信登试运行，评级分类新规已实施。
• 推荐标的：经纬纺机、爱建集团；关注安信信托。
• 数据支持：通过图表展示信托产品成立规模、报酬率、不良率及资产配置情况。

关键信息

• 货币政策预期：央行强调稳健中性货币政策，维护流动性基本稳定。
• 市场表现：上周保险指数下跌3.62%，券商指数下跌4.60%。
• 行业评级：整体行业评级为“买入”。
• 风险提示：利率波动超预期、资管新规严厉超预期。

行业动态及数据支持

• 图表分析：
  • 图3-图5：展示保险行业月度保费增速、保户投资款新增交费及同比增速、行业万能险结算利率等。
  • 图7：保险行业估值曲线。
  • 图10-图13：证券行业相关数据如周度成交金额、融资融券余额、市场指数涨跌幅等。
  • 图14-图18：信托行业数据如社会融资规模增量、信托产品成立规模、信托报酬率、不良率、资产余额、营收及利润总额等。
• 盈利预测：表1和表2提供保险公司及证券公司盈利预测与估值数据，涵盖多个财务指标。

投资建议

• 保险行业：关注中报业绩，推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 证券行业：在稳健货币政策预期下，券商板块配置仍具性价比，推荐中信证券、国泰君安、华泰证券等大券商，以及国元证券、兴业证券等弹性券商。
• 信托行业：转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围，推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

风险提示

• 利率波动：突发因素可能导致利率波动超预期。
• 资管新规：新规可能对行业造成较大影响。

团队信息

• 分析师团队：陈福、曹恒乾、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨。
• 联系方式：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000。
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120。
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

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