20170827-中泰证券-非银周报：保险中报超预期，看好大券商业绩提升_25页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融板块（券商与保险）在2017年中报期间的表现及未来展望，主要围绕估值、盈利情况、业务结构改善以及监管政策对行业的影响等方面展开。报告指出，尽管券商板块整体面临一定压力，但部分大券商在业绩和估值上表现出较强韧性，同时保险板块在投资端改善和业务结构调整下，业绩超预期，估值仍有较大提升空间。

主要观点

券商板块

• 估值水平较低：券商板块整体估值处于历史低位，行业平均PEB为1.81倍，大券商平均PEB为1.57倍，中小券商平均PEB为1.99倍，具有较高的安全边际。
• 业绩分化：部分大券商如广发证券、招商证券、国元证券等在2017年上半年实现净利润正增长，而部分中小券商则表现不佳。
• 监管影响：在从严监管环境下，券商的业务合规性和转型成效逐渐显现，龙头券商业绩稳定性有望增强，估值修复空间较大。
• IPO提速：IPO发行数量和金额均有所增长，显示资本市场回暖迹象，对券商的投行业务形成利好。
• 业务转型：券商在资管、资本中介等业务上逐步实现转型，主动管理能力和创新业务成为业绩增长的关键。

保险板块

• 中报业绩超预期：中国人寿、中国太保、新华保险等保险公司在2017年上半年实现净利润增长，超出市场预期。
• 业务结构改善：寿险业务中，长期保障型产品占比提升，新业务价值率提高，表明保险业务向“保险姓保”方向转型。
• 估值仍有空间：四大保险公司（新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿）的PEV估值均处于历史低位，有较大提升潜力。
• 投资端改善：保险公司的投资收益提升，准备金计提压力减轻，推动盈利增长。
• 监管引导转型：监管政策推动保险行业向价值型业务转型，减少中短存续期产品占比，提升传统保障型产品比例。

关键信息

投资建议

• 券商：重点推荐资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如华泰证券、广发证券、国泰君安；同时关注投融资能力强的东方证券及机制灵活的国元证券。
• 保险：继续坚定看好保险股趋势性行情，四大保险公司均被推荐，看好其PEV估值提升。
• 多元金融：关注信托、创投等行业的基本面边际变化带来的机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管发生超预期变化

上市公司表现

行业动态

监管政策

• IPO发行：A股IPO公司数已达304家，募集金额超过去年全年，显示资本市场活跃。
• 环境信息披露：环保部与证监会合作提高上市公司环境信息披露全面性。
• 金融监管：证监会强调“三类股东”企业IPO需衔接不同市场规则，最高检打击金融违法行为。
• 保险监管：保监会强调保险产品不能异化为融资工具，防范流动性风险。

互联网金融

• 区块链：国家互金专委会对区块链应用泼冷水，认为多数为炒作概念。
• P2P监管：P2P监管文件年内落地，监管趋严。

数据统计

券商板块数据

• 市场走势：SW证券板块收于6,718.83点，本周上涨2.47%，年初至今下跌1.08%。
• IPO情况：本周IPO发行10单，募资42.97亿元，环比增长92.9%。
• 融资融券：两融余额为9,285.29亿元，环比上升0.14%，同比增长2.82%。
• 资管规模：券商资管规模为18.10万亿元，同比下降3.59%。

保险板块数据

• 保费收入：人身险原保费收入同比上涨26%，财产险原保费收入同比上涨13.9%。
• 业务结构：寿险业务中，普通寿险占比达52.91%，万能险占比下降，分红险占比上升。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为14.49万亿元，同比增长15%，债券配置占比34.2%。

总结

• 券商板块：估值处于历史低位，部分大券商表现优于行业平均水平，IPO发行量增加显示市场回暖，监管趋严推动业务合规转型。
• 保险板块：中报业绩超预期，业务结构持续改善，估值仍有较大提升空间，监管推动行业向价值型业务转型。
• 投资建议：重点推荐大券商及四大保险公司，同时关注信托、创投等多元金融领域。
• 风险提示：市场低迷及监管变化可能对行业造成影响。