20140414-申万宏源-非银行金融行业_周报-继续看好券商和保险行业_11页_576kb

非银行金融行业周报总结（2014年04月08日-2014年04月13日）

核心内容概述

2014年4月，非银行金融行业整体表现优于沪深300指数，证券和保险行业涨幅显著。报告重点分析了证券、保险及多元金融子行业的发展前景，并推荐了部分重点公司。

主要观点

证券行业

• 沪港通意义重大：沪港通是人民币国际化的重要一步，推动资本市场对外开放，为券商带来新的业务机会。
• 短期影响：提升交易额与券商香港子公司价值，预计日均交易额将提升5%-10%。
• 长期展望：券商将接棒地产，成为市场龙头，受前期佣金率冲击后，股价已过度反应负面因素。
• 推荐公司：
  • 中信证券：估值足够便宜，最受益于资本市场创新发展，相对H股折价25%。
  • 光大证券：816事件影响已充分反应，估值将逐步修复。
  • 华泰证券：估值足够便宜。
  • 招商证券：IPO市场份额第一。
  • 兴业证券：传统的高弹性券商。

保险行业

• 攻守兼备：保险股受沪港通催化大幅上涨，行业基本面乐观。
• 投资收益提升：保险公司持续加大非标资产配置，总投资收益率有望继续提升。
• 寿险结构优化：寿险产品结构调整效果显现，新业务价值增速预计超过2013年。
• 估值优势：A股保险股估值回到低位（0.9倍PEV），有安全边际。
• 推荐公司：
  • 中国平安：寿险业务价值增长领先同业，产险盈利稳定，互联网金融稳步推进。

多元金融行业

• 信托业：维持中性评级，银监会加强风险监管，限制影子银行特征业务。
• 租赁行业：北京国资和国电资本设立融资租赁公司，推动中小企业融资与社会事业发展，未来可能出台税收优惠等政策。
• 推荐公司：
  • 中航投资：坚定看好，持续推荐。
  • 渤海租赁：持续推荐。

行业排序与重点推荐

重点推荐公司：

• 中信证券
• 光大证券
• 中国平安
• 中航投资
• 渤海租赁

重点事件及点评

招商证券 (600999)

• 业绩表现：2013年营业收入增长30.45%，归属母公司净利润增长35.46%，符合预期。
• 增发计划：拟增发120亿元，进一步增强资金实力，支持创新业务。
• 业务拓展：经纪和双融业务市场份额大幅提升，跻身行业前五。
• 投资建议：维持增持评级，预计2014-2016年EPS分别为0.54、0.60、0.54元。

大智慧 (601519)

• 互联网金融龙头：公司布局互联网金融，受益沪港通。
• 业务模式：推出“云操盘”创新模式，有助于客户导入与产品销售。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.02、0.1、0.14元。

银监会发布《关于信托公司风险管理指导意见》

• 监管加强：要求信托公司股东承诺流动性支持，限制非标准化理财资金池等业务。
• 影响：信托发行规模将进一步收窄，行业高增长难以维持。

估值比较

关键信息

• 非银金融整体表现：本周上涨6.00%，跑赢沪深300（3.90%）。
• 证券行业表现：上涨6.51%，中信证券涨幅最大（12.10%），山西证券、东北证券涨幅落后。
• 保险行业表现：上涨6.36%，中国太保、中国人寿涨幅领先，中国平安涨幅落后。
• 多元金融表现：上涨0.97%，中航投资、渤海租赁表现较好。
• 政策影响：沪港通推动证券行业，银监会加强信托监管。
• 估值修复预期：券商和保险行业估值处于低位，有安全边际，预计未来将受益于政策支持和行业基本面改善。

投资建议

• 证券行业：坚定看好，推荐中信证券、光大证券、华泰证券、招商证券和兴业证券。
• 保险行业：继续看好，推荐中国平安。
• 多元金融行业：推荐中航投资和渤海租赁，信托业维持中性。

风险提示

• 行业政策变化：监管政策可能对行业产生较大影响。
• 市场波动：证券及保险行业价格波动较大，需谨慎投资。
• 估值修复不确定性：虽然估值处于低位，但具体修复时间取决于市场环境和政策进展。