20170827-中泰证券-非银周报_保险中报超预期_看好大券商业绩提升_24页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年非银金融行业的市场走势、重点公司财务表现、行业监管政策及投资建议。重点包括券商和保险板块的表现，以及互联网金融领域的动态。

主要观点

• 保险中报超预期：中国人寿、中国太保、中国平安等保险公司的中报表现优于市场预期，主要得益于投资端改善和业务结构优化。
• 券商业绩稳定性增强：随着监管趋严，券商行业整体估值处于历史低位，大券商如华泰证券、广发证券、国泰君安等表现出较强的业绩增长潜力。
• 估值修复预期：在低估值背景下，保险与券商板块存在估值提升空间，尤其是保险行业，PEV估值仍有较大提升潜力。
• 行业转型趋势明显：券商正从传统业务向投行、资管、财富管理等方向转型，提升盈利能力；保险行业也在向“保险姓保”转型，减少中短存续产品占比，增强长期保障型产品。

关键信息

保险板块

• 业绩表现：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安2017年上半年净利润增速分别为17.8%、6.0%、59.0%、46.2%，均高于市场预期。
• 业务结构改善：寿险业务中，长期保障型产品占比上升，新业务价值率提升。
• 估值情况：保险板块PEV估值为1.25倍，处于历史较低水平，距离友邦的1.7-1.8倍仍有较大提升空间。
• 行业集中度：寿险行业集中度稳定，上市寿险保费占比43%；财险行业集中度也保持稳定，上市财险保费占比69.5%。

券商板块

• 业绩表现：12家上市券商发布2017年半年度财务数据，其中5家实现净利润正增长，如山西证券、国元证券、招商证券、广发证券等。
• 估值情况：券商板块交易于1.81X2017EPB，大券商平均估值1.57X2017EPB，中小券商平均估值1.99X2017EPB，均处于历史低位。
• IPO市场：2017年1-6月IPO发行302单，募资1,446.46亿元，IPO审核通过率84.02%，显示出市场活跃度提升。
• 资管业务：券商资管规模同比下降3.59%，但集合、直投占比提升，主动管理能力增强。

投资建议

• 券商：推荐关注资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力强的大券商，如华泰证券、广发证券、国泰君安；同时建议关注投融资能力强的东方证券及机制灵活的国元证券。
• 保险：看好四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）的PEV提升至1.5以上，内含价值确定性成长带动估值修复。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面变化，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等。

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管发生超预期变化

上市公司公告亮点

• 山西证券：8月21日发布半年报，营收增长124.86%，净利润增长30.90%；设立另类投资子公司。
• 国元证券：8月22日发布半年报，营收增长12.03%，净利润微增0.62%。
• 广发证券：8月25日发布半年报，营收略降0.79%，但净利润增长6.72%。
• 中国人寿：8月24日发布半年报，营收增长17.8%，净利润增长17.8%。
• 第一创业：8月21日发行次级债券，规模6亿元。
• 锦龙股份：8月21日发布半年报，营收大幅下降37.58%，净利润下降41.20%。
• 太平洋：8月25日发布半年报，净利润亏损1.23亿元。

非银行业动态

• 监管政策：证监会推动IPO常态化发展，提高上市公司信息披露全面性；保监会强调“保险姓保”，防范流动性风险。
• 互联网金融：国家互金专委会对区块链应用持谨慎态度，P2P监管文件年内落地。

行业数据概览

• 券商估值：大券商平均PEB为1.57倍，处于历史低位。
• 保险估值：保险板块PEV为1.25倍，四大保险公司PEV均低于1.5倍。
• 市场走势：券商板块年初至今下跌1.08%，保险板块上涨50.93%。
• IPO发行：2017年1-6月累计IPO发行单数为302单，募资1,446.46亿元，审核通过率84.02%。
• 资管规模：券商资管规模18.10万亿元，同比下降3.59%，主动管理能力提升。
• 融资融券：融资融券余额9,285.29亿元，环比上升0.14%，同比增长2.82%。

总结

整体来看，非银金融行业在2017年表现出一定的复苏迹象，尤其是保险和券商板块。保险中报超预期，业务结构优化，估值仍具提升空间。券商在监管趋严背景下，业绩稳定性增强，估值修复预期明显。未来，随着行业转型和监管政策的推进，非银金融板块仍有较大的投资机会。