社会服务行业年度策略：否极泰来，期待复苏-20211231-上海证券-27页_1mb

社会服务行业分析总结

核心内容

2021年社会服务行业受政策和疫情双重影响，整体表现疲软。其中教育板块因政策监管而大幅下跌，而免税、酒店、景区等子行业则表现出一定的复苏迹象。分析师王莎莎认为，社服行业正处于估值触底和经营状况底部回升阶段，预计2022年若疫情好转，行业有望迎来复苏，建议维持“增持”评级。

主要观点

• 社服行业整体展望：社服行业预计将在2022年迎来复苏，尤其是免税、酒店、景区等板块具备较强的恢复弹性。
• 免税行业：海南离岛免税政策红利持续释放，销售增长显著。预计2022年免税消费将进一步回暖，建议关注中国中免。
• 酒店行业：行业集中度提升，连锁化率增长，中高端化趋势明显。建议关注锦江酒店和首旅酒店。
• 景区行业：相比2019年已恢复过半，疫情好转将带来较大修复弹性，建议关注宋城演艺。
• 教育行业：K12教育受到严格监管，学科类培训机构基本关停；职业教育则受到政策支持，前景广阔，建议关注传智教育。

关键信息

行业经济数据

• 销售收入：1,314.03亿元
• 累计增长：35.96%
• 利润：91.44亿元
• 累计增长：126.00%

免税行业数据

• 2021年前三季度海南离岛免税销售额达355.4亿元，同比增长120.8%
• 前11个月海南离岛免税购物销售额超500亿元
• 海南省十四五规划提出到2025年离岛免税品贸易实现倍增，吸引免税购物回流3000亿元

酒店行业数据

• 2021年前三季度全国酒店行业经营状况同比改善
• 连锁酒店客房数增长16.6万间，连锁化率从26%提升至31%
• 首旅和锦江RevPAR恢复至2019年同期的70.9%和82.3%

景区行业数据

• 2021年前三季度景区板块营收121.4亿元，同比增长39.9%
• 归母净利润5.2亿元，恢复至2019年同期水平的14.6%
• 国内游人次恢复至2019年同期的58.5%

教育行业数据

• A股教育板块下跌9.36%，港股下跌43.53%，美股下跌73.67%
• K12校外培训和学历教育受到严格监管，学科类培训机构基本关停
• 职业教育受到政策支持，预计未来发展空间广阔

投资建议

• 社服行业：未来十二个月内，维持“增持”评级
• 免税行业：建议关注中国中免，其2021年前三季度营收增长40.9%，净利润增长168.4%
• 酒店行业：建议关注锦江酒店和首旅酒店，其在疫情后加速扩张和品牌升级
• 景区行业：建议关注宋城演艺，其2021年前三季度营收增长64.2%，净利润增长223.4%
• 教育行业：建议关注传智教育，其在国家支持职业教育的背景下，业务格局有望优化

风险提示

• 疫情反复及疫苗有效性：疫情持续或新毒株出现可能影响社服板块复苏
• 消费复苏不及预期：宏观经济和居民收入若出现不利变化，可能影响社服板块表现
• 政策风险：若政策支持力度不及预期或出现新监管政策，可能对板块复苏产生不利影响
• 行业竞争加剧：随着供给释放，行业竞争可能加剧，影响龙头公司业绩

分析师声明

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