20211231-上海证券-社会服务行业年度策略_否极泰来_期待复苏_27页_2mb

社会服务行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年社会服务行业（包括免税、酒店、景区、教育）的表现与前景，认为行业整体处于估值触底、经营状况底部回升阶段，未来有望随着疫情好转迎来复苏，特别是免税、酒店、景区等子行业具备较强增长弹性。同时，教育行业因K12政策监管而受到冲击，但职业教育迎来政策利好，未来发展空间广阔。

主要观点

• 社服行业整体：受政策和疫情双重影响，2021年表现疲软，但处于复苏前夜，2022年若疫情好转，有望迎来“戴维斯双击”。
• 免税行业：海南离岛免税销售增长显著，政策红利持续，行业供给释放有助于构建多层次免税体系，建议关注中国中免。
• 酒店行业：疫情冲击下行业格局优化，连锁化率提升，中高端化趋势明显，建议关注锦江酒店、首旅酒店。
• 景区行业：相比2019年恢复过半，疫情好转后有望迎来盈利修复，建议关注宋城演艺。
• 教育行业：K12教育受政策严控，但职业教育政策支持力度加大，建议关注传智教育等细分龙头。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年社服板块表现疲软，尤其是教育板块。
• 中信消费者服务指数下跌23.64%，在所有行业中排名最后。
• A股、港股、美股教育板块分别下跌9.36%、43.53%、73.67%，跌幅均超过市场基准指数。
• 酒店板块微涨0.95%，呈现弱复苏态势。

二、社服行业细分板块分析

2.1 免税

• 海南离岛免税销售在2021年前三季度同比增长120.8%，前11个月销售额超500亿元。
• 海南省计划到2025年实现免税品贸易倍增，吸引免税购物回流3000亿元。
• 中国中免是免税行业龙头，2021年前三季度营收和净利润分别增长40.9%和168.4%。

2.2 酒店

• 疫情导致行业产能出清，2021年酒店连锁化率从26%提升至31%。
• 中高端酒店占比提升，行业集中度上升，龙头公司受益明显。
• 首旅和锦江在2021年Q2RevPAR恢复至接近2019年水平，Q3受疫情影响有所回落。

2.3 景区

• 国内游人数恢复至2019年同期的58.5%，景区板块收入恢复至57.2%。
• 游客出游距离和游憩半径双收缩，本地化趋势明显。
• 宋城演艺作为旅游演艺龙头，2021年前三季度营收和净利润分别增长64.2%和223.4%。

三、教育行业分析

3.1 行情回顾

• 教育板块受“双减”政策和民促法影响，整体下跌。
• A股、港股、美股教育板块分别下跌9.36%、43.53%、73.67%。

3.2 政策分析

• 《民办教育促进法实施条例》：规范义务教育，支持职业教育。
• 《双减意见》：严控K12学科类培训，禁止资本化和广告，推动非学科类培训规范化。
• 《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》：明确职业教育与普通教育同等地位，提出2025年基本建成现代职业教育体系，2035年进入世界前列。

3.3 职业教育

• 覆盖人群广泛，分为学历职业教育和非学历职业培训。
• IT培训市场预计到2022年将达到603亿元，IT行业人才需求旺盛，薪酬增长明显。
• 传智教育作为IT培训龙头，2021年前三季度营收和净利润分别增长11.1%和361.2%。

投资建议

• 社服行业：未来十二个月内维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复及疫苗有效性、特效药不及预期。
• 消费复苏不及预期。
• 政策风险，如支持政策不达预期或部分子行业出台监管政策。
• 行业竞争加剧风险，可能影响龙头公司业绩。

图表说明

• 图1-图5：显示各板块涨跌幅及与市场基准指数对比。
• 图6-图10：展示海南离岛免税销售额及增速、酒店龙头RevPAR变化。
• 图18-图19：显示景区板块营收及净利润变化。
• 图20-图22：显示教育细分板块涨跌幅。
• 图23-图24：展示中国升学体系和职业教育分类。
• 图25-图26：显示IT行业平均工资和IT职业培训市场规模预测。

行业投资评级

• 增持：行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平。
• 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数。

分析师声明

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