通信行业2020年投资策略：科技自立驱动国产替代新机遇-20191215-广发证券-34页_1mb

通信行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年通信行业将受益于5G建设进入关键实施阶段，行业投资进入价值驱动阶段。行业走势或将呈现分化，真正参与5G建设的优质企业及终端应用相关企业将有望享受行业红利。建议关注广和通、华工科技、华正新材。

2019年行情回顾

• 通信（中信）指数：2019年初至今收益为 28.97%

• 沪深300指数：29.62%

• 创业板指数：38.09%

• 通信板块整体表现弱于沪深300和创业板，主要受以下因素影响：

  • 运营商5G资本开支低于预期
  • 美国对华为的科技禁令
  • 5G牌照提前发放

• 通信板块估值：截至2019年12月13日，通信（中信）市盈率（TTM）为 96.20倍

• 行业趋势：5G投资进入价值阶段，行业逻辑从“炒概念”转向“看实际建设”，部分真正受益于5G的公司估值较低，具有成长性。

2020年网络建设预判

1. 接入网建设持续快速推进

   • 预计2020年5G基站总数将超过 500万座，是4G基站数量的 1.3-1.5倍
   • 各省市加速部署，预计年底突破 13万个基站，主要城市实现5G信号覆盖，部分区域实现全市覆盖

2. 传输网核心器件迎来行业需求增长

   • 5G初期采用NSA方案，后期向SA方案演进，带动传输网建设
   • 光模块、光器件需求显著增长，预计2020年光模块市场规模达 547亿元

3. 核心网国产化需求迫切

   • 5G核心网采用云化、服务化架构，对安全性与可控性要求更高
   • 国产替代趋势明显，建议关注 星网锐捷、紫光股份

产业链国产化趋势

网络设备

• 网络设备是通信网络的基础物理架构，包括基站、光传输设备、交换机、路由器等
• 产业链中游，上游为电子元件、芯片、PCB等，下游客户包括运营商、云厂商、政府单位等
• 国产替代趋势明显，建议关注 星网锐捷、紫光股份

光模块

• 光模块产业东移，中国光模块企业市场份额增长，预计2020年高端光模块需求将带来新的机会
• 建议关注 华工科技、剑桥科技、新易盛

核心芯片

• 国内半导体行业国产化率低，IC贸易逆差高达 2000亿美元
• 基站端芯片（如CPU、PA、FPGA等）主要依赖进口，国产替代需求迫切
• 建议关注 兆芯、海光、华为海思、紫光国微、联发科

光器件

• 5G承载网结构更复杂，带来更多无源光器件需求，如光纤连接器、光开关等
• 建议关注 太辰光、天孚通信

原材料

• 5G建设推动高频PCB和高频覆铜板需求，PCB产业逐步向中国转移
• 建议关注 沃特股份、生益科技、华正新材

2020年通信行业展望

1. 边缘计算与流量提升带动IDC需求爆发

   • 高速数通PCB、光通信设备受益
   • 2019年中国IDC市场规模接近 1900亿元

2. 5G Massive MIMO技术带来基础元器件爆发式需求

   • 天线数量从4G时代的2/4/8通道增加至64/128/256通道
   • 带动高频PCB、滤波器、连接器、天线振子、导热材料等需求增长

3. 专网通信建设推动物联网设备需求增长

   • 政府与公共安全、交通运输、工业等领域推动专网通信建设
   • 物联网市场规模持续增长，预计2020年市场规模达到 3200亿元

重点公司分析（节选）

风险提示

• 5G推进不及预期
• 运营商资本开支下降
• 行业景气度下滑

投资建议

• 关注 广和通、华工科技、华正新材 等在5G建设中具有核心地位的公司
• 聚焦 光模块、光器件、高频PCB、核心芯片 等受益于5G技术升级的细分领域
• 考虑 产业链国产化 趋势，关注具备自主创新能力的企业

分析师信息

• 许兴军：SAC执证号 S0260514050002，021-60750532，xuxingjun@gf.com.cn
• 张晓飞：SAC执证号 S0260519010005，SFC CE No. BND704，010-59136696，zhangxiaofei@gf.com.cn
• 滕春晓：SAC执证号 S0260519080008，021-60750604，tengchunxiao@gf.com.cn

注意：许兴军、滕春晓并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

重要声明

• 本报告内容基于研究人员个人分析，不代表广发证券立场
• 报告仅供内部使用，不得对外公开
• 投资涉及风险，过往业绩不保证未来表现
• 报告内容未考虑任何客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求