20191215-渤海证券-通信行业2020年度投资策略报告：5G数字化智联_开拓通信新时代_45页_2mb

通信行业2020年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年通信行业的整体趋势、细分行业发展前景及投资策略。随着5G建设进入实施期，通信行业展现出向上的趋势，其中设备与服务板块被重点看好。报告指出，5G网络建设将带动资本开支回暖，并为通信行业带来新的增长点。同时，通信行业估值处于历史中下部，具备较大的提升空间。

主要观点

• 5G建设推动行业增长：5G初期，移动业务收入增速放缓，而固通业务增长显著。随着5G网络建设推进，通信行业有望逐步走出增长低谷，恢复至2~3%的增速。
• 通信行业估值处于底部：当前通信行业PE(TTM)为39.93倍，处于历史中下部，随着5G网络建设推进，估值有望逐步提升。
• 行业细分板块分化明显：通信设备、终端与配件、增值电信服务等板块表现优异，而通信运营和光通信板块则相对疲软。
• 运营商集采推动5G建设：三大运营商资本开支有望止跌回升，5G基站建设加速，带动相关设备厂商业绩提升。
• 共建共享模式降低建设成本：电信与联通在5G网络建设中采取共建共享策略，降低重复建设，提高运营效率。
• 行业费用逐步上涨：通信行业费用稳步上升，尤其是管理费用和销售费用，而财务费用因基数较低波动较大。

关键信息

5G建设现状与影响

• 5G网络建设加速：截至10月底，国内已部署近10万个5G基站，5G手机出货量环比增长401.8%。
• 资本开支回暖：运营商近3年缩减的资本开支有望逐步回暖，预计未来2~3年增速将超过6%。
• 5G设备带动增长：5G宏基站建设规模将达到4G时代峰值的1.5倍，推动设备商和相关产业链企业业绩增长。

行业整体表现

• 通信板块整体上涨：申万通信板块上涨11.15%，BH通信板块上涨21.83%，通信设备子板块涨幅最大。
• 通信设备板块表现突出：通信设备板块营收和净利润双增长，其中中兴通讯、中际旭创等企业被重点推荐。
• 通信运营与服务板块承压：通信运营板块营收小幅下降，而通信服务板块由于技术换代期，毛利率和净利率面临挑战。

通信行业经营状况

• 营收与净利润双增长：通信行业整体营收增长2.97%，净利润增长99.85%，显示出行业景气度提升。
• 毛利率与净利率改善：通信行业毛利率和净利率均呈现上升趋势，尤其是网优网维、终端与配件、增值电信服务等板块。
• 费用稳步上涨：销售费用、管理费用和财务费用均有所增长，其中管理费用增长最为显著。

细分子行业评级与投资策略

• 重点推荐细分行业：综合电信设备、终端及配件、卫星通信、物联网、5G设备器件等。
• 重点推荐个股：中兴通讯、中际旭创、欧菲光、三安光电、飞荣达、岷江水电、移远通信、中国卫通、梦网集团、恒实科技等。
• 投资主线明确：围绕5G建设周期，布局细分行业龙头，以技术转化程度进行择时配置，获取阶段性投资成果。

行业热点与发展趋势

• 5G终端换机潮：5G终端产品逐渐成熟，带动相关产业链需求增长。
• AI赋能网优行业：5G时代，AI技术在无线网络优化中的应用将提升行业效率。
• 移动边缘计算：5G网络将推动移动边缘计算的发展，提升用户体验。
• 广电加快5G布局：广电设备行业将受益于5G网络建设，成为新的增长点。
• 网络切片技术：作为5G网络优势的体现，网络切片将提升网络服务的差异化和效率。

风险提示

• 大盘持续下跌：可能导致通信行业整体估值下降。
• 5G推进不及预期：若5G建设进展缓慢，可能影响行业增长预期。

总结

通信行业在5G建设推动下，整体呈现出稳步上升的趋势，特别是设备与服务板块。行业估值处于历史中下部，具备较大的提升空间。重点推荐综合电信设备、终端及配件、卫星通信、物联网等细分行业，其中中兴通讯、中际旭创等个股表现突出。随着5G网络建设的推进，通信行业将迎来新的增长机遇，但同时也需关注潜在风险，如5G推进不及预期和大盘下跌对估值的影响。