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中科曙光（603019）2022H1业绩点评总结

核心内容

中科曙光于2022年8月30日发布半年度报告，2022H1实现营业收入50.23亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%。公司业绩表现超出预期，验证了前期对算力增长及国产替代趋势的判断。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022H1业绩增长强劲，归母净利润增速远高于营收增速，表明盈利能力提升。
• 产品结构优化：公司高端计算机产品销售占比上升，带动毛利率增长，2022H1毛利率达19.23%，同比提高3.64个百分点。
• 产业链布局完善：公司围绕算力基础设施进行业务布局，纵向延伸产业链，拓展上下游市场，提供一体化数字解决方案。
• 参股公司盈利释放：公司通过参股海光、中科星图等企业，实现投资收益1.01亿元，未来盈利空间有望进一步释放。
• 算力需求持续提升：随着数字经济的发展，算力需求将不断增长。根据《“十四五”信息通信行业发展规划》，到2025年数据中心算力规模将达到300EFlops，公司有望从中受益。

关键信息

• 营业收入：2022H1为50.23亿元，同比增长11.67%。
• 归母净利润：2022H1为4.83亿元，同比增长37.05%。
• 高端计算机营收：42.16亿元，同比增长16.65%。
• 存储产品营收：4.42亿元，同比减少8%。
• 毛利率提升：2022H1高端计算机毛利率为19.23%，同比提高3.64个百分点。
• 投资收益：2022H1确认投资收益1.01亿元。
• 参股公司表现：
  • 海光：营收25.30亿元，净利润4.76亿元。
  • 中科星图：营收4.49亿元，净利润0.17亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为14.81亿元、19.40亿元和25.38亿元，对应EPS分别为1.01元、1.33元和1.73元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为27倍、20倍和16倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率：2022E为23.74%。
  • 净利率：2022E为11.57%。
  • ROE：2022E为10.83%。
  • 资产负债率：2022E为41%。
  • P/E：2022E为26.61倍，2024E为15.52倍。
  • P/B：2022E为2.88倍，2024E为2.36倍。
• 风险提示：
  • 算力需求不及预期。
  • 下游资本开支不及预期。
  • 行业竞争加剧。

业务布局与战略

• 公司作为国产服务器和高性能计算机的龙头企业，深耕政企客户，积累了丰富的行业经验。
• 通过布局上游芯片和下游云平台，公司形成了完整的产业链条，提升整体盈利能力。
• 公司在高性能计算领域处于领先地位，其“星云”高性能计算机在全球超级计算机排名中位列第二。

未来展望

• 数字经济时代算力成为核心资源，公司有望持续受益于算力基础设施建设。
• 未来3-6个月内无重大事项提示，市场预期稳定。
• 随着公司产品结构优化和参股企业盈利释放，公司成长性和盈利能力将持续增强。

分析师与研究团队

• 分析师：孙业亮，东兴证券计算机行业分析师，拥有2年浪潮集团工程师经验及5年券商研究经验。
• 研究助理：刘蒙、张永嘉，分别负责云计算、信息安全、人工智能、元宇宙等细分领域研究。

投资建议

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好，基于算力需求增长及公司战略布局。

总结

中科曙光2022H1业绩表现良好，符合市场预期，其产品结构调整和产业链布局显著提升了盈利能力。公司作为算力基础设施建设的重要参与者，有望在未来数字经济的发展中持续受益，具备较强的增长潜力。当前估值合理，投资建议为“强烈推荐”。