深度报告-20220316-天风证券-亨通光电-600487.SH-通信+能源战略清晰_业绩持续快速增长动力强劲_47页_4mb

亨通光电（600487）总结

核心内容

亨通光电是一家成立于1993年的通信网络与能源互联领域领军企业，业务涵盖通信网络、能源互联与海洋三大板块。公司凭借强大的研发实力和产业链布局，持续增强综合竞争力，业绩在2020年实现恢复性增长，并在2021年进一步提速，营业收入同比增长27%，净利润增长30%-49%，业绩拐点已显现。公司拥有“棒-纤-缆”全产业链布局，具备核心技术优势，同时积极拓展海上风电与海底光缆业务，是海缆和海工领域的头部企业。此外，公司还参与特高压电缆建设，受益于国家电网的特高压投资，进一步提升盈利能力。

主要观点

• 多板块布局：亨通光电在通信网络、能源互联和海洋领域均有深厚布局，具备综合竞争优势。
• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入323.84亿元，2021年预计达410亿元，净利润增长30%-49%，业绩持续回暖。
• 光通信业务复苏：光纤光缆行业进入景气周期，2021年招标价格显著回升，公司受益于行业复苏。
• 海上风电发展迅猛：国内海上风电装机量和规划规模快速增长，亨通在海缆和海工领域具备领先优势。
• 特高压业务增长可期：国家电网“十四五”期间计划投资3800亿元，亨通作为主要厂商之一，有望受益于行业建设高峰。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1993年
• 上市时间：2003年
• 第一大股东：亨通集团（持股24.05%）
• 实际控制人：崔根良（持股18.15%）
• 全球布局：公司产品销往100多个国家和地区，拥有海外产业基地11个。

二、业绩表现

• 营业收入：2016-2018年快速增长，2019年出现下滑；2020年同比增长1.97%，2021年预计同比增长27%。
• 净利润：2019年大幅下滑，2020年小幅下滑，2021年预计同比增长30%-49%。
• 费用率：2020年后费用率逐步下降，2021年前三季度销售费用率2.59%、管理费用率3.06%、财务费用率1.47%。

三、业务板块分析

1. 通信网络板块

• 公司拥有“棒-纤-缆”全产业链布局，技术实力领先。
• 光纤光缆需求持续复苏，2021年招标价格V型反转，带动业务增长。
• 公司在5G、千兆网络、数据中心建设等领域具备竞争优势，预计未来将持续受益。

2. 能源互联板块

• 公司向特高压、超高压领域拓展，提升产品结构和盈利能力。
• 国家电网“十四五”期间特高压投资计划推动行业增长，亨通有望受益。

3. 海洋板块

• 公司在海上风电和海底光缆领域占据领先地位，拥有丰富项目经验。
• 海缆与海工业务壁垒高，公司具备技术优势和施工能力，累计在手订单超30亿元。
• 收购华为海洋，打破国际垄断，提升市场份额。

四、市场与政策驱动

• 5G建设：带动光纤光缆需求，推动行业景气度提升。
• 千兆网络：提升带宽需求，带动光纤光缆市场增长。
• 数据中心：全球数据量增长，数据中心建设加快，带动光纤光缆需求。
• “东数西算”政策：优化数据中心布局，提升光纤光缆需求。
• 海外建设：海外光纤网络建设需求增长，亨通出口量提升，未来市场空间广阔。

五、研发与创新

• 公司研发投入持续增加，2020年研发投入达15.24亿元，占营收4.71%。
• 研发人员数量达3058人，占比20%，推动产品创新。
• 研发成果显著，如400G光模块、超低损耗光纤、500kV海缆等，提升核心竞争力。

六、盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为14.97亿元、25.01亿元、31.00亿元。
• 估值分析：参考同行业可比公司，给予2022年20倍PE估值，对应目标价21.18元，维持“买入”评级。

七、风险提示

• 上游原材料价格持续高位。
• 光纤光缆行业面临新进入者竞争。
• 海上风电建设不及预期。
• 海缆毛利率受平价趋势影响可能下滑。

未来展望

亨通光电未来将受益于通信网络、能源互联和海洋业务的持续发展。随着5G建设、数据中心发展、海外光纤网络建设以及“东数西算”政策的推进，公司业绩有望持续增长。同时，公司通过产业链布局和研发投入，进一步巩固行业领先地位，提升综合竞争力。