20221101-天风证券-亨通光电-600487.SH-短期海风板块因素+洛克利投资影响利润_订单充沛明年快速增长可期_4页_726kb

报告摘要

亨通光电（600487）总结

核心内容

亨通光电在2022年前三季度实现营业收入346.52亿元，同比增长16.24%，归母净利润14.20亿元，同比增长7.90%；扣非归母净利润14.77亿元，同比增长34.07%。公司Q3单季度营收125.47亿元，同比增长6.74%，但归母净利润同比下滑13.21%，主要受到短期行业因素及洛克利投资计提减值的影响。

主要观点

短期业绩承压
- Q3净利润下滑主要由两方面原因导致：海上风电行业装机量在7-8月较低，可能与安全事故、疫情等因素相关；洛克利投资股价下跌，导致公司计提减值，对Q3业绩产生较大影响。
毛利率与净利率变化
- 前三季度整体毛利率为16.07%，较2021年末略有提升，但Q3单季度毛利率为15.78%，环比下滑，主要因海洋业务收入占比下降；
- Q3净利率为4.78%，环比上升，归因于公司费用管控及汇兑损益的影响。
在手订单充沛，业务增长可期
- 公司在光通信、海上风电及电网业务方面具备竞争优势，且在手订单充足，预计2023年及以后将推动快速增长；
- 海底电缆、海洋工程及陆缆产品在手订单约160亿元，海洋通信业务在手订单约65亿元，显示公司业务的强劲发展势头。
战略方向明确
- 公司以通信+能源为核心战略，光通信业务在全球市场表现强劲，收购j-fiberGmbH提升特种光纤研发能力；
- 海上风电业务中标多个国内外项目，包括越南、沙特、山东半岛等；
- 电网业务拥有国内领先的超高压测试研发中心，具备特高压电缆系统试验能力。
盈利预测与投资建议
- 调整2022-2024年净利润预测为20亿、29亿、35亿元，对应2022-2023年PE分别为23倍和16倍，维持“买入”评级；
- 公司未来有望受益于海风行业快速发展、海洋通信业务更新周期及特高压建设。

关键信息

财务数据
- 2022年营业收入预计为495.88亿元，同比增长20.15%；
- 归属于母公司净利润预计为19.99亿元，同比增长39.18%；
- 毛利率预计从15.95%下降至15.70%，净利率预计从3.48%上升至4.03%；
- ROE从6.92%提升至8.70%，显示盈利能力增强。
估值指标
- 2022年PE为22.98倍，2023年PE为15.98倍，2024年PE为13.02倍；
- EV/EBITDA从8.07倍上升至12.00倍，2023年下降至10.20倍，2024年降至7.95倍；
- 市净率从2.21倍降至2.00倍，显示估值逐步压缩。
风险提示
- 行业竞争激烈可能影响盈利能力；
- 海上风电项目推进不及预期；
- 光通信采购价格回落；
- 上游原材料涨价压力。