20170102-兴业证券-亨通光电-600487.SH-海缆市场空间广阔_亨通正崛起_11页_1mb

亨通光电（600487）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了亨通光电在通信传输设备领域的投资价值，重点围绕其海缆业务的发展前景、行业市场空间、公司竞争力以及未来盈利预测展开。报告指出，亨通光电在海缆市场正逐步崛起，具备打破国外垄断的潜力，并受益于光通信行业高景气和新兴业务的快速发展，未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 海缆业务增长迅猛：亨通光电海缆业务在2016年实现扭亏为盈，预计全年盈利8000万元，未来三年将实现50%以上的复合增长。
• 市场空间广阔：全球海缆市场因流量爆发、海洋风电、跨国电网互联和海洋油气开发等因素而快速增长，预计未来三年全球市场空间至少达200亿元，若考虑军方需求和海底观测网，市场空间将大幅扩大。
• 技术与认证壁垒高：海缆行业存在较高的技术壁垒和认证壁垒，亨通光电已取得关键认证，技术逐步成熟，具备与国外厂商竞争的实力。
• 国内海缆市场潜力大：国内海缆市场预计在2020年达到200亿元规模，亨通光电已逐步打开海外市场，未来有望持续增长。
• 公司业绩爆发增长：受益于光通信行业高景气和价格上涨，公司预计16-18年EPS分别为1.12元、2.31元和3.16元，未来三年业绩有望实现显著增长。
• 长期战略与外延式发展：公司积极布局大数据、智慧社区、新能源汽车组件等新兴领域，通过并购和投资拓展业务，实现向科技创新型、服务平台型企业的转型。

关键信息

市场数据

• 收盘价：18.66元
• 总股本：1241.27百万股
• 流通股本：1151.27百万股
• 总市值：23162.08百万元
• 流通市值：21482.68百万元
• 净资产：5667.93百万元
• 总资产：19336.43百万元
• 每股净资产：4.57元

财务预测（2016-2018）

市场空间测算

• 国内海缆市场：预计2020年达200亿元。
• 全球海缆市场：预计未来三年市场规模至少达200亿元，若考虑军方需求和海底观测网，市场空间将显著扩大。
• 海底光缆市场：全球市场空间超200亿元（不考虑海底观测网）。

海缆业务驱动因素

• BIT数据和能源跨洋传输：全球流量增长和能源需求推动海缆市场快速增长。
• 海洋风电：欧洲市场60%的海缆需求来自风电项目，亨通光电在该领域已有突破。
• 跨国电网互联：欧盟一体化建设、中东和东南亚市场存在显著需求。
• 海洋油气开发和偏远海岛输电：推动海缆市场持续增长。

技术与认证壁垒

• 技术壁垒：海缆系统要求高，涉及设计、开发、生产、施工和维护等多个环节，软接头技术是重要难点。
• 认证壁垒：产品打入名录需复杂认证流程，如耐克森525KV产品的认证周期长达18个月。

国内企业崛起

• 国内海缆企业：亨通光电、中天科技、东方电缆等逐步打破国外厂商垄断。
• 海外市场拓展：亨通光电在东南亚、非洲、中东等地区逐渐树立品牌形象，未来有望进一步扩大市场份额。

新业务发展

• 海缆业务：亨通光电已取得UQJ和泰尔认证，海缆业务预计16年净利润达9000万元。
• 特种导线：受益于智能电网和特高压建设，特种导线业务有望持续增长。
• 大数据：通过收购优网科技，公司已具备大数据采集、处理和应用能力，未来有望成为大数据服务提供商。
• 新能源汽车：公司布局新能源汽车传导及充电业务，打开新的增长空间。
• 智慧社区：公司拓展智慧社区宽带接入业务，推动多点开花。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司受益于光通信行业高景气、海缆业务增长、新兴业务拓展，未来业绩增长可期。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 光棒扩产缓慢
• 新业务发展不及预期

公司战略与未来展望

• 海外业务：借力“一带一路”战略，拓展海外市场。
• 战略转型：向互联网+和服务平台型企业转型，推动公司可持续发展。
• 30亿元募资：用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车、智慧社区和大数据业务，提升公司竞争力。

财务指标趋势

• 资产负债率：从65.7%下降至49.3%
• 流动比率：从1.27上升至1.95
• 速动比率：从0.85上升至1.45
• 资产周转率：从0.98上升至1.18
• 每股经营现金流：从0.93元上升至3.46元

结论

亨通光电凭借其在海缆业务上的突破、技术积累和海外市场拓展，正在逐步打破国外厂商垄断，成为国内海缆行业的领军企业。公司未来三年业绩有望实现快速增长，预计16-18年EPS分别为1.12元、2.31元和3.16元，具备较高的投资价值。