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国海证券古井贡酒（000596）2024年中报分析报告总结

2024年8月31日，国海证券发布古井贡酒（000596）2024年中报点评报告。报告指出，业绩保持高增长，产品结构持续优化，维持“买入”评级。

主要业绩亮点：

1. 业绩增长强劲
   2024年上半年，公司实现营业总收入1380.6亿元，同比增长22.07%；归母净利润35.73亿元，同比增长28.54%；扣非归母净利润35.41亿元，同比增长29.64%。2024Q2单季度实现营业总收入55.19亿元，同比增长16.79%，归母净利润15.07亿元，同比增长24.57%。

2. 产品结构优化
   年份原浆产品营收同比增长23.12%，占总营收比例提升至80.33%，毛利率同比提升1.16%。公司进一步聚焦次高端市场，推进“三通工程”，优化产品与客户结构。

3. 市场布局扩展
   公司巩固省内市场的同时，加速省外市场拓展。2024H1区域市场营收华东增长强劲，华中、华北、华南地区均有显著增长。公司经销商数量持续增加，市场网络扩张有序。

4. 盈利能力提升
   Q2毛利率达80.50%，净利率同比提升至28.14%。财务费用下降主要因利息收入增加，带动现金流表现良好。

投资评级与预测：

国海证券预计，2024-2026年公司营业收入将从243.35亿元增长至333.39亿元，归母净利润预计分别为58.81亿元、72.37亿元、86.75亿元。对应PE从15倍降至10倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 消费复苏不及预期
2. 竞争加剧导致费用上升
3. 宏观经济波动影响白酒价格
4. 产品升级进度缓慢
5. 食品安全风险

估值水平：

截至2024年8月30日，公司当前股价为17.2元，对应PE为26.82倍、P/B为5.74倍，与上年同期相比估值有所调整。

报告指出，古井贡酒收入跨越200亿元后，仍具备较强增长潜力，将在次高端市场继续拓展，有望保持高速增长。