20220112-中泰证券-2021年12月物价点评_上游跌倒_下游吃饱__6页_614kb

2021年12月物价点评总结

核心内容

2021年12月，中国CPI与PPI同比增速双双回落，且环比均转为负增，反映出整体物价水平趋于平稳，上游工业品价格下行对下游行业成本压力有所缓解。同时，部分行业如公用事业和食品制造业价格涨幅扩大，需关注其后续走势。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比增速回落：12月CPI同比增速降至1.5%，较11月下降0.8个百分点，全年CPI同比增速录得0.9%，创2010年以来新低。
• 食品价格拖累明显：食品价格环比由涨转降，降幅为-0.6%，贡献了CPI增速降幅的三分之一。主要因鲜菜、蛋类、猪肉等价格下行，且鲜果涨幅也有所回落。
• 非食品价格亦有下行压力：非食品价格环比逆季节性由平转降，贡献了CPI增速降幅的三分之二。国际油价下行带动工业消费品价格回落，疫情反复导致宾馆住宿价格延续负增。
• 春节稳价政策影响：预计1月CPI同比增速将稳中有降，因猪肉、鸡蛋、鲜菜价格持续下行，同时商务部已部署节日市场供应保障措施。

PPI走势分析

• PPI同比增速继续下降：12月PPI同比增速录得10.3%，较11月下降2.6个百分点，全年PPI增速达8.1%，创1996年以来新高。
• PPI环比转负：12月PPI环比增速为-1.2%，创2009年以来同期新低，主要受保供稳价政策、冬季建筑材料需求偏弱及国际大宗商品价格走低影响。
• 部分行业价格涨幅扩大：电力热力、燃气生产和供应行业以及食品制造业价格涨幅有所扩大，需关注其对下游行业的影响。
• 1月PPI或继续回落：国际油价反弹、国内煤价低位回升，但去年同期基数走高，预计1月PPI同比增速延续回落。

关键信息

数据概览

• 12月CPI同比：1.5%
• 12月CPI环比：-0.3%
• 12月核心CPI同比：1.2%
• 12月PPI同比：10.3%
• 12月PPI环比：-1.2%
• 全年CPI同比：0.9%
• 全年PPI同比：8.1%

行业表现

• 食品价格：鲜菜、蛋类、猪肉价格均有明显回落，鲜果涨幅也有所减缓。
• 非食品价格：受国际油价影响，工业消费品价格回落；疫情抑制了部分服务类价格，但春节临近带动家政服务价格回升。
• 工业品价格：煤炭、石油、钢铁、有色行业价格涨幅回落；电力热力、燃气及食品制造业价格涨幅扩大。

政策影响

• 保供稳价政策：有效缓解了工业品价格过快上涨的压力，对PPI下行起到关键作用。
• 稳价措施推进：春节前市场供应保障政策有助于维持CPI低位运行。

风险提示

• 政策变动：未来政策调整可能对物价走势产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏放缓，可能对物价形成下行压力。

投资建议

• CPI走势：预计1月CPI同比稳中有降，整体物价水平维持低位。
• PPI走势：1月PPI同比增速可能延续回落，需关注部分行业价格反弹风险。
• 行业关注：电力热力、燃气及食品制造业价格涨幅扩大，或对下游行业形成一定支撑。

图表说明

• 图表1：CPI及核心CPI当月同比走势
• 图表2：CPI食品分项环比增速
• 图表3：CPI食品高频数据（元/公斤）
• 图表4：12月PPI同比增速涨幅扩大行业及其变化
• 图表5：PPI环比增速
• 图表6：Brent和WTI原油现货价格（美元/桶）

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。