20240428-国投证券-安井食品-603345.SH-主业稳步放量_盈利持续向上_5页_790kb

安井食品（603345.SH）公司快报总结

核心摘要：

国投证券分析报告围绕安井食品2023年年报及2024年一季报展开，强调其主业稳步增长、盈利能力持续提升，维持“买入-A”评级，目标价11392元，对应2024年20x动态市盈率。

主要内容

1. 2023年业绩高速增长：

   • 营收1404.5亿元，同比+1529%；归母净利润147.8亿元，同比+3424%；扣非归母净利润136.5亿元，同比+3680%。

2. 分产品表现：

   • 鱼糜制品增长最快：2023年营收441亿元，同比+118%，2024Q1同比+315%；
   • 肉制品、速冻面米制品、菜肴制品分别增长102%、54%、298%。

3. 2023Q4与2024Q1环比变化：

   • Q4增速放缓得益于暖冬及春节影响；
   • 2024Q1鱼糜制品、丸之尊新品及锁鲜装产品成为增长核心驱动力。

4. 毛利率与盈利能力提升：

   • 2023全年毛利率23.2%，同比+13个百分点；
   • 锁鲜装放量显著拉升Q4毛利率达26.3%；
   • 归母净利率10.5%，同比+1.5pct。

5. 渠道拓展与产能扩建：

   • 小B渠道优势稳固，2023年净增128家经销商至1964家；
   • 大B/特通、新零售定制业务成为新增长点；
   • 商超渠道承压。

6. 盈利预测与投资建议：

   • 预计2024-2026年营收分别为1588、1748、1913亿元；
   • 归母净利润167、190、211亿元；
   • 维持“买入-A”评级，6个月目标价11392元。

风险提示

原材料波动、食品安全及行业竞争加剧风险。