20240428-华安证券-安井食品-603345.SH-安井食品23年报_24Q1点评_Q1主业超预期韧性强_4页_390kb

安井食品23年报&24Q1点评：业绩超预期，结构升级，维持“买入”评级

1. 业绩概览

• 24Q1业绩：
  • 营收376亿元，同比增长177%。
  • 归母净利润44亿元，同比增长212%。
  • 扣非净利润42亿元，同比增长216%。
• 23年年度表现：
  • 营收1405亿元，同比增长153%。
  • 归母净利润148亿元，同比增长342%。
  • 扣非净利润137亿元，同比增长368%。
• 公司23年累计分红比例达532%，较此前大幅提升，承诺未来保持40%以上分红比例并延续中期分红政策。

2. 收入分析（主业增速稳健）

• Q1产品结构：
  • 速冻面米同比增44%，速冻肉增277%，速冻鱼糜增315%，速冻菜肴增123%。
  • 锁鲜装、丸之尊产品表现突出，拖累因素为新柳伍与新宏业部分产品尚未完全量产出货。
• 23A各区域表现：
  • 东北、华北、华东、华南区域增长显著（分别+166%/307%/84%/117%），海外业务增长672%。
  • 区域均衡，各业务线均实现正增长，合计39个过亿大单品带动收入提升，产能达108万吨（同比增14万吨）。

3. 盈利能力（净利率创新高）

• Q1盈利表现：
  • 毛利率26.6%，同比提升1.8个百分点，归母净利率11.7%，同比提升0.3个百分点。
  • 锁鲜装、丸之尊等高毛利产品推动主业净利率创新高，费控略有上升。
• 23年全年：
  • 毛利率23.2%，同比提升13个百分点，主要受益于原材料成本下降、规模效应及产品结构优化。
  • 归母净利率10.5%，同比提升1.5个百分点；期间费用率同比下降6/1/1/0个百分点。

4. 投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩展望：
  • 预测2024-2026年营收分别为159/181/206亿元（同比增速131%/141%/135%）。
  • 归母净利润预计为17/20/24亿元（同比增速156%/199%/187%）。
• 估值：当前PE（14/12/10倍）处历史低位，具备配置价值。

5. 风险提示

• 需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨等风险需关注。

6. 关键财务指标（截至2024E）