20201013-华泰证券-保险行业20Q4投资观点_资产负债双驱动_加配保险开门红_10页_808kb

保险行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2020年10月13日，主要分析了保险行业在2020年第四季度的表现及未来发展趋势，重点从负债端、投资端、政策端和估值端四个维度展开，建议投资者把握保险板块的中长期配置机会。

主要观点

• 行业整体回暖：保险行业在一季度受疫情影响，业务低迷，但二季度以来呈现边际回暖，保障需求持续激活，长端利率维持高位，权益市场活跃度提升，负债与投资两端稳中向好。
• 政策引导高质量发展：银保监会持续出台政策，推动行业高质量发展，规范业务格局，引导险企在负债端与投资端协同发展。
• 估值优势明显：部分险企估值处于低估状态，如中国太保和新华保险的2020年预期P/EV估值仅为0.71x和0.88x，利差损风险带来的估值折价有望修复，中长期配置价值凸显。
• 2021年开门红预期积极：各大险企已开始积极备战2021年开门红，寿险业务有望迎来增长拐点，尤其是健康险需求旺盛，增长动能强劲。

关键信息

负债端表现

• 健康险增长强劲：2020年前8月健康险累计保费增速达18.1%，单月均实现8%以上增长，2月增速达29%。
• 人身意外伤害险逐步恢复：保费降幅收窄至5.7%，预计全年增速与去年持平。
• 寿险转型成效显现：多家险企完成队伍架构重建，代理人数量稳步增长，2021年开门红产品设计逐步落地，寿险增长空间可期。

投资端趋势

• 长端利率上行缓解利差损风险：10Y国债收益率从年初3.14%回升至10月12日的3.19%，有效缓释利差损担忧。
• 权益配置上限放宽：监管鼓励保险资金入市，优质险企权益投资比例上限可达45%，推动多元化资产配置，提升投资回报率稳定性。
• IFRS9调整推动资产布局：险企开始布局高股息蓝筹标的，部分举牌协同，提升投资管理能力。

政策端动态

• 信用保证保险规范管理：银保监会发布保前保后操作指引，规范行业经营行为，防范金融交叉性风险。
• 互联网保险监管加强：发布《互联网保险业务监管办法（征求意见稿)》，引导行业规范有序竞争，强化马太效应。
• 债转股投资规范：明确保险资金投资债转股的监管要求，提升服务实体经济能力。
• 保险资管产品细则出台：细化资管产品管理规定，引导险资长期资产配置，提升投资管理能力。

重点推荐标的

风险提示

1. 市场波动风险：资本市场大幅波动可能影响险企投资收益。
2. 利率波动风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响会计利润。
3. 政策风险：未来政策不确定性可能影响行业改革进程。
4. 技术风险：金融科技投入若回报低于预期，可能拖累行业表现。
5. 消费者偏好风险：保险产品需求若不及预期，可能导致业绩下滑。

总结

保险行业在2020年四季度展现出回暖迹象，负债端保障需求激活、投资端利率稳定及政策支持，叠加估值优势，成为中长期配置优选板块。重点推荐中国平安、中国太保、新华保险及中国人保，建议投资者关注其2021年开门红机遇及长期价值投资机会。