20191201-招商证券-招商非银一周观点：政策引领，航母级券商有望问世；开门红火热，保险景气度有望明显改善！_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券发布的非银金融行业一周观点，发布日期为2019年12月1日，主要分析了券商与保险行业的市场表现、政策支持、业绩增长及估值情况，建议投资者重仓保险，坚守证券。

主要观点

1. 政策支持券商发展

• 证监会明确表态支持国有资本通过多种方式注资券商，推动行业做大做强。
• 重点支持头部券商，鼓励市场化并购重组，丰富服务功能，优化激励机制。
• 这些政策将有助于头部券商提升竞争力，享受估值溢价。

2. 保险行业开门红表现积极

• 2020年开门红预售数据整体向好，12月为保险行业旺季。
• 预计销售情况较2019年同期显著改善，有助于改善行业低景气度。
• 保险行业受益于稳健货币政策和经济阶段性回暖，利好估值提升。

3. 市场活跃度略有上升

• 本周日均交易额为3657亿元，环比下降10%。
• 日均换手率为0.81%，新增投资者数为31.61万人。
• 10月新增投资者数为79.38万，环比下降18%。

4. 场内杠杆保持平稳

• 两融余额为9660亿元，环比下降1%。
• 两融余额占流通市值比例为2.1%，两融交易额占A股成交额比例为8.44%。
• 股指期货成交额为2014亿元，环比下降4%。

5. 市场收益率处于震荡区间

• 十年期国债收益率为3.1650%，较上周下降0.97BP。
• A股年初至今涨幅接近30%。

6. 业绩同比大幅提升

• 10月上市券商营收162亿元，同比上涨90%。
• 1-10月上市券商累计营收1884亿元，同比上涨46%。
• 10月上市券商净利润68亿元，同比上涨61%。
• 1-10月上市券商累计净利润743亿元，同比上涨61%。
• 1-10月上市险企累计原保费16142亿元，同比上涨8%。
• 10月上市险企单月保费1089亿元，同比上涨8%。
• 11月新发信托产品规模1820亿元，同比下降3%。
• 11月新发行信托产品1347个，同比下降20%。

7. 估值处于底部中枢

• 金融行业历史PE和PB均处于较低水平。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置。

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐国泰君安（PB 1.25X）。
• 保险板块：强烈推荐中国平安（2020年PEV 1.06X）、中国人寿（2020年PEV 0.84X）。
• 多元金融：推荐中航资本（PB 1.42X）。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期
• 利率趋势性下移

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历。
• 刘雨辰、刘淇：分析师团队成员。
• 研究助理：曾广荣。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。
• 未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告。