20251228-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_春季躁动行情启动_看好保险_开门红_表现_15页_763kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业近期表现与未来发展趋势，重点对保险、证券和多元金融子行业进行分析，并给出行业排序及重点公司推荐。整体来看，非银金融行业在2025年12月22日至26日期间表现优于沪深300指数，其中保险行业涨幅最大，证券行业表现稳健，多元金融行业则面临转型压力。

主要观点与关键信息

1. 非银金融子行业近期表现

• 保险行业：2025年12月22日至26日上涨2.98%，2025年以来上涨35.78%，表现优于沪深300指数（18.36%）。
• 多元金融行业：同期上涨3.20%，2025年以来上涨11.52%，表现亦优于沪深300。
• 证券行业：同期上涨1.54%，2025年以来上涨5.49%，整体表现稳健。
• 非银金融整体：上涨1.97%，略低于沪深300的1.95%。

2. 证券行业分析

• 交易量：12月日均股基交易额为21509亿元，较上年12月上涨22.49%，但环比上月下降4.02%。
• 两融余额：截至12月25日，两融余额为25454亿元，同比提升35.40%，较年初增长36.51%。
• IPO发行：12月共发行15家，募集资金190.85亿元。
• 政策支持：沪深交易所支持境外机构投资者开展债券回购业务，要求委托境内证券公司作为交易参与人，并加强风险管理和监测。
• 估值情况：2025E平均PB估值为1.3x，建议关注受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。
• 风险提示：资本市场大幅下跌可能带来业绩和估值双重压力。

3. 保险行业分析

• 保费增长：1-11月人身险原保费达44206亿元，同比+9.2%；11月单月原保费为1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄。
• “开门红”预期：当前开门红预录数据表现较好，市场需求依然旺盛，保险产品预定利率高于银行存款，对新单保费和NBV增长持乐观态度。
• 分红险占比提升：有助于进一步优化负债成本。
• 资产负债管理新规：金监总局就《保险公司资产负债管理办法》征求意见，新增监管指标，强调长周期考核评价，优化指标计算口径。
• 估值情况：2025EP/EV为0.69-1.02倍，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期可能抑制保险需求，政策趋紧可能限制行业创新。

4. 多元金融行业分析

4.1 信托行业

• 资产规模：截至2025年6月末，信托资产规模为32.43万亿元，同比增长20.11%。
• 利润表现：2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。
• 行业趋势：政策红利时代已过去，行业进入平稳转型期，信托报酬率和ROE已不及高峰时期。

4.2 期货行业

• 成交规模：2025年11月期货行业成交量为7.70亿手，成交额为66.61万亿元，同比分别增长13.54%和7.11%。
• 利润情况：2025年10月期货行业净利润为8.64亿元，同比下降26.72%。
• 行业展望：创新业务（如风险管理业务）将成为未来发展方向，预计未来营收及利润贡献将进一步提升。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险行业：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保
  • 证券行业：中信证券、同花顺
  • 多元金融：瑞达期货、中银证券、华泰证券、浙商证券等

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度，导致证券行业收入下滑，同时影响居民购买力及保险需求。
2. 政策趋紧抑制创新：监管政策趋严可能限制非银金融企业开拓新盈利增长点。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧将加快市场出清，对中小型券商及险企带来较大经营压力。

估值与盈利预测

• 保险板块：2025EP/EV估值范围为0.69-1.02倍，处于历史低位，具备安全边际。
• 证券板块：2025E平均PB估值为1.3x，部分券商估值较低，如国泰海通、华泰证券等。
• 盈利预测：重点公司如中国平安、中国人寿、新华保险等均有不同程度的盈利增长预期。

总结

非银金融行业在2025年末表现出一定的复苏迹象，其中保险行业因经济复苏和利率上行表现最为突出，证券行业则受益于政策支持与市场回暖，多元金融行业则处于转型期。整体行业估值较低，具备投资价值。建议投资者关注保险和证券行业龙头，同时留意政策变化与市场竞争带来的潜在风险。