20240103-开源证券-保险行业2024Q1展望_估值已反应资产端悲观预期_关注负债端催化_16页_1mb

保险行业深度报告核心分析

估值情况

• 上市险企 PEV 估值处于历史底部，反应市场悲观预期。
• 极度悲观情景下，险企仍具备EV支撑（中国人寿593%、中国平安605%、中国太保632%）。
• 投资收益率28%水平可支撑长期盈利。
• 不动产敞口占EV比例高（109%-165%），受地产风险影响较大。

开门红业务展望

• 2024Q1开门红供需两端支撑NBV超预期。
• 售蓄、养老需求旺盛，个险转型成效显著。
• 推荐标的：中国太保、中国人寿、中国平安。
• 押注盈利稳健：中国财险。

负债端分析

• 储蓄型产品需求修复优于预期，新单保费占存款比例回升至71%。
• 低基数带动行业触达客户量下降，潜在客群未被充分激发。
• 报行合一定向规范佣金及返佣，短期影响有限，长期利好头部企业。
• 负责成本随产品结构改善有望下降。

政策与风险

• 报行合一监管落地，强调消费者权益保护；
• 利率持续下行增加资产端压力。

投资建议

• 左侧布局: 中国太保、中国人寿、中国平安。
• 下行防御：中国财险高股息率。