20180715-华泰证券-中国国航-601111.SH-客座率略降但双轮驱动_维持买入_4页_899kb

中国国航（601111）研究报告总结

核心内容

中国国航在2018年二季度表现稳健，尽管客座率略降，但行业供需关系持续向好，公司维持“买入”评级。当前股价为8.19元，合理价格区间为10.00~10.70元。

主要观点

1. 运力与需求表现

   • 2018年二季度，中国国航运力同比增长14.0%，其中国内和国际线分别增长14.7%和13.3%，运力增速居三大航之首。
   • 总需求同比增长13.6%，环比扩张1.7个百分点，推动客座率小幅下降0.5个百分点至80.1%。
   • 公司预计全年运力增长将保持国内约5-6%、国际约15%，未来运力投放或将继续向国际线倾斜。

2. 盈利预测调整

   • 基于油价和汇率的预测，公司下调2018/19/20年EPS至0.50/0.89/1.39元/股。
   • 2018年净利润预测为68.06亿元，较此前预测下调24.4%。
   • 2019和2020年净利润预测分别为121.23亿元和189.33亿元，同比增长显著。

3. 行业与公司优势

   • 行业处于周期底部回升阶段，消费属性显现，整体供需关系向好。
   • 公司航线网络优势明显，且油价、汇兑敏感性在三大航中较低，具备较强的抗风险能力。
   • 基于历史估值倍数（约18xPE和1.5xPB），给予一定溢价，目标价区间调整为10.00~10.70元。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：14,525百万股
• 流通A股：9,449百万股
• 52周内股价区间：7.79~14.36元
• 总市值：118,958百万元
• 每股净资产：6.08元

财务预测（2018-2020E）

财务比率

风险提示

• 经济低迷
• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 高铁提速
• 疾病、自然灾害等不可抗力

评级说明

• 投资评级：买入（维持评级）
• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，若股价超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，与基准持平为“中性”，明显弱于基准为“减持”或“卖出”。
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比，若股价超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，波动在-5%~5%之间为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。