20180708-国金证券-公用事业与环保产业行业研究_火电投资正当时_环保或超跌反弹_15页_1mb

公用事业与环保产业行业研究总结

核心内容

• 行业整体表现：公用事业与环保板块上周下跌3.11%，低于沪深300指数（-4.15%）和创业板指（-4.07%），但部分个股表现亮眼，如甘肃电投（+18.41%）、三维丝（+17.84%）、科林环保（+13.67%）。
• 政策支持：国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别下降15%以上，PM2.5浓度下降18%以上，空气质量优良天数比率提升至80%。
• 火电板块：火电利用小时数增速超预期，带动业绩上涨，火电板块处于低估值状态，建议逆周期配置。
• 环保板块：环保行业景气度提升，特别是危废处理和污水处理领域。环保督察趋严，利好环保装备和治理市场。
• 水务板块：水务类企业现金流充沛，是典型的“现金牛”标的，推荐中国水务，其水价提升和项目扩展带来业绩增长。
• 重点推荐公司：包括垃圾焚烧（伟明环保）、固废环卫（龙马环卫）、火电（华能国际、华电国际）、水务（中国水务）等，这些公司具有良好的现金流和业绩增长潜力。

主要观点

• 火电投资正当时：火电板块受益于政策支持和煤价触顶回落，预计业绩将大幅上涨，建议逆周期配置。
• 环保超跌反弹：环保行业受政策利好推动，特别是蓝天保卫战行动计划的发布，预计将迎来超跌反弹。
• 固废与环卫一体化趋势：固废资源回收利用和环卫一体化运营成为未来趋势，建议关注启迪桑德和龙马环卫。
• 水务市场稳定增长：水务企业现金流稳定，水价提升推动业绩增长，推荐中国水务。
• 环保行业前景广阔：随着环保政策的加强和环保督察的推进，环保行业将进入快速发展阶段，尤其是危废和污水处理领域。

关键信息

• 火电板块：

  • 1-5月火电平均利用小时为1776小时（+5.9%）。
  • 火电板块处于低估值状态，华能国际PB仅1.32。
  • 火电板块业绩将因煤价回落而改善。

• 环保板块：

  • 环保行业景气度提升，特别是危废处理和污水处理。
  • 环保督察将推动行业整合，提高环保标准。
  • 环保行业进入者增多，竞争加剧，个别行业毛利率下降。

• 水务板块：

  • 水价提升，市政供水类标的现金状况优异。
  • 中国水务在2017/2018财年提高水处理业务能力，上调水价，新增项目，业绩增长显著。

• 重点推荐公司：

  • 伟明环保：稳健发展的垃圾焚烧企业，现金流状况良好。
  • 龙马环卫：布局环卫全产业链，现金流稳健，订单充沛。
  • 华能国际：火电龙头，低估值。
  • 中国水务：全年业绩亮眼，水价提升，项目扩展。
  • 启迪桑德：固废龙头，一季度业绩超预期，资金实力雄厚。
  • 东江环保：危废处理绝对龙头，产能提升，定增重启。
  • 上海环境：环保龙头，技术输出至全国，资产注入预期强。
  • 清新环境：受益延期市场扩容，非电订单增长。
  • 国祯环保：水环境综合服务商，业绩高增。
  • 聚光科技：转型环境综合服务商，异地PPP项目拓展顺利。
  • 先河环保：大气网格化监测龙头，受益政策支持。

风险提示

• 项目落地风险：部分垃圾焚烧项目可能因居民抗议导致延期或取消。
• 修复成本风险：土壤修复项目可能超预算。
• 环保督察风险：环保督察过于强硬可能引发群体事件。
• 竞争加剧风险：环保行业进入者增多，竞争加剧，毛利率可能下降。

行业与公司点评

• 政策推动：蓝天保卫战行动计划和环保督查的推进将提升行业景气度。
• 市场趋势：固废资源回收利用和环卫一体化运营成为趋势。
• 公司动态：多家公司签署合同、获得融资、进行回购，显示对公司发展的信心。
• 盈利预测：重点推荐公司盈利预测显示未来业绩有望持续增长，PE估值处于合理区间。

投资建议

• 买入：建议投资组合包括垃圾焚烧、固废环卫、火电和水务领域。
• 评级说明：买入表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持表示上涨幅度在5%-15%；中性表示变动幅度在-5%-5%；减持表示下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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