20220911-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_火电景气向上_业绩修复仍需看三要素_15页_1mb

资源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为公用事业及环保产业行业周报，维持“买入”评级。重点分析火电板块的盈利修复情况、新能源发电板块的发展趋势、环保行业的政策动态及市场表现，并提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 本周上证综指上涨 2.37%，创业板上涨 0.61%，公用事业板块上涨 4.91%，环保板块上涨 1.77%，煤炭板块上涨 6.98%，碳中和板块上涨 2.43%。
• 公用事业子板块中，其他能源发电子板块涨幅最大（15.02%），水电子板块涨幅最小（0.92%）。
• 环保子板块中，大气治理涨幅最大（2.39%），综合环境治理跌幅最大（-0.12%）。
• 碳中和上、中、下游板块PE估值分别为：上游能源金属（17.22倍）、中游光伏设备（38.14倍）、风电设备（27.49倍）、电池设备（42.68倍）、电网设备（25.35倍）、储能设备（62.10倍）；下游光伏运营（28.62倍）、风电运营（26.53倍）。

2. 火电板块分析

• 火电盈利修复仍需关注三要素：利用小时数、煤价、电价。
• 阵痛点1：利用小时数下降
  • 新能源逐步替代火电，火电角色由电量提供者向调节电源转变。
  • 22H1火电利用小时数同比下降，华能国际和国电电力分别下降 10.2% 和 1.1%。
• 阵痛点2：煤价维持高位
  • 进口煤价倒挂，燃料成本居高不下。
  • 2022年1-6月进口煤炭 1.15亿吨，同比下降 17.5%；广义动力煤进口量下降 39.8%。
• 阵痛点3：电价上浮空间有限
  • “1439号文”限制电价上浮幅度，仅部分省份电价超 20%。
  • 22H1火电平均结算电价为 505.69元/兆瓦时，同比上涨 20.74%。

3. 行业要闻

• 光伏电站政策：国家能源局发布《光伏电站开发建设管理办法（二次征求意见稿）》，要求光伏电站并网后6个月内取得电力业务许可证。
• 黄河生态保护治理方案：生态环境部印发《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，提出2025年黄河流域森林覆盖率目标为 21.58%，水土保持率为 67.74%，地表水达到或优于III类比例为 81.9%。
• 商品过度包装治理通知：国务院办公厅发布通知，要求加强商品过度包装治理，完善回收体系，推动垃圾分类。

4. 投资建议

• 火电板块：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业，如 国电电力、华能国际。
• 新能源发电板块：建议关注新能源运营龙头 三峡能源。
• 核电板块：建议关注电价市场化背景下受益的核电企业，如 中国核电。

5. 风险提示

• 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高；电力市场化进度不及预期；煤价高位影响火电盈利；补贴退坡影响新能源盈利。
• 环保板块：政策释放不及预期。

行业数据跟踪

3.1 煤炭价格

• 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤价：暂无最新报价。
• 广州港印尼煤（Q5500）库提价：本周为 1285元/吨，环比上涨 3.71%。
• 山东滕州动力煤（Q5500）坑口价：本周为 1120元/吨，环比上涨 1.35%。
• 环渤海九港煤炭场存量：数据未提供。

3.2 天然气价格

• IPE英国天然气价：本周为 378.29便士/色姆，环比下跌 7.60%。
• 美国Henry Hub天然气价：本周为 8.12美元/百万英热，环比下跌 10.77%。
• 国内LNG到岸价：本周为 38.63美元/百万英热，环比下跌 22.38%。

3.3 碳市场动态

• 全国碳市场CEA价格：本周为 58.5元/吨，环比上涨 0.86%。
• 区域碳市场交易情况：广东成交量最高（29.8万吨），北京均价最高（83.70元/吨），福建均价最低（26.20元/吨）。

上市公司动态

股权质押公告

大股东减持公告

限售股解禁公告

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在 15% 以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 5% - 15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在 -5% - 5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5% 以上。
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% - 15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% - 5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发或修改。本报告基于公开资料撰写，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。